Les quatre piliers de l'investissement dans la crypto

Cet article explique la logique d'investissement de l'équipe de recherche des quatre piliers et leurs raisons de détenir des actifs.

Author: Four Pillars

Auteur: quatre piliers

Compiled by: Bai Ding, Xian Ran

Compilé par: bai ding, xian ran

Note: Four Pillars is a Korean investment and research institution. The team has in-depth insights into market and industry development trends. Based on their own research and judgment, they have invested in many star projects such as INJ, SUI, Ethena, Virtuals, and Hyperliquid. This article is a research report that explains their investment logic and reasons for holding positions. Four Pillars members deeply express their views on future market development. I recommend you to read it.

Remarque: Four Pillars est une institution coréenne d'investissement et de recherche. L'équipe a des informations approfondies sur les tendances de développement du marché et de l'industrie. Sur la base de leurs propres recherches et jugement, ils ont investi dans de nombreux projets vedettes tels que Inj, Sui, Ethena, Virtuals et Hyperliquide. Cet article est un rapport de recherche qui explique leur logique d'investissement et les raisons de la tenue de postes. Quatre piliers expriment profondément leur point de vue sur le développement futur du marché. Je vous recommande de le lire.

Whenever we talk about our research in blockchain, there are always people who ask: "What coins should I buy now?" "Which projects are worth investing in?" In fact, the responsibility of VC researchers is to analyze blockchain-related technologies and determine market trends, rather than to provide investment advice, so we are usually reluctant to answer such questions.

Chaque fois que nous parlons de nos recherches en blockchain, il y a toujours des gens qui demandent: "Quelles pièces dois-je acheter maintenant?" "Dans quels projets méritent d'être investis?" En fait, la responsabilité des chercheurs de VC est d'analyser les technologies liées à la blockchain et de déterminer les tendances du marché, plutôt que de fournir des conseils d'investissement, nous sommes donc généralement réticents à répondre à ces questions.

But what’s special about the Four Pillars research team is that we are both industry observers and deep participants in the crypto market, so instead of giving vague “investment advice”, we would rather directly disclose our position structure and explain the investment logic.

Mais ce qui est spécial dans l'équipe de recherche sur quatre piliers, c'est que nous sommes tous deux des observateurs de l'industrie et des participants profonds sur le marché de la cryptographie, donc au lieu de donner de vagues «conseils d'investissement», nous préférons divulguer directement notre structure de position et expliquer la logique d'investissement.

You may be curious: What assets do these Four Pillars researchers who are immersed in blockchain research all day long hold? What is the basis for their decisions? Before explaining each investment target in detail, we will use a chart to visually present the team's overall holdings:

Vous pouvez être curieux: quels actifs ces quatre piliers cherchent-ils à la recherche de la blockchain toute la journée? Quelle est la base de leurs décisions? Avant d'expliquer chaque objectif d'investissement en détail, nous utiliserons un graphique pour présenter visuellement les avoirs globaux de l'équipe:

From the above chart, we can easily find that the team's holdings show diversified distribution characteristics, covering multiple tracks and ecosystems. Next, we will analyze the investment logic of each researcher one by one, as well as their judgment on the future potential of these assets.

D'après le tableau ci-dessus, nous pouvons facilement constater que les avoirs de l'équipe présentent des caractéristiques de distribution diversifiées, couvrant plusieurs pistes et écosystèmes. Ensuite, nous analyserons la logique d'investissement de chaque chercheur un par un, ainsi que leur jugement sur le potentiel futur de ces actifs.

Steve: Ethereum’s dominance is declining, so focus on products with PMF that are already in the market

Steve: La domination d'Ethereum est en baisse, alors concentrez-vous sur les produits avec PMF qui sont déjà sur le marché

Portfolio: Sui, Injective, Jito, Ethena, Azuki, Rootlets, Kumo

Portfolio: Sui, Injective, Jito, Ethena, Azuki, Rootletts, Kumo

Smart contract platforms are no longer winner-take-all

Les plates-formes de contrat intelligentes ne sont plus gagnantes

Four Pillars was established in May 2023. At that time, there were a number of new public chains that were regarded as challengers to Ethereum. They all collapsed after the Terra collapse and the FTX incident. At that time, Ethereum firmly occupied the market dominance. But I was sure at that time: in the next bull market, Ethereum's market share will definitely fall back to around 30%. There are three core logics:

Quatre piliers ont été créés en mai 2023. À cette époque, un certain nombre de nouvelles chaînes publiques étaient considérées comme des challengers de Ethereum. Ils se sont tous effondrés après l'effondrement de Terra et l'incident du FTX. À cette époque, Ethereum occupait fermement la domination du marché. Mais j'étais sûr à ce moment-là: dans le prochain marché haussier, la part de marché d'Ethereum reprendra certainement environ 30%. Il y a trois logiques de base:

First, the scale of users entering the market in the new cycle will be far greater than in the past;

Premièrement, l'ampleur des utilisateurs entrant sur le marché dans le nouveau cycle sera bien plus grande que par le passé;

Second, incremental users will inevitably bring diversified value orientations;

Deuxièmement, les utilisateurs incrémentiels apporteront inévitablement des orientations de valeur diversifiées;

Third, Ethereum cannot meet the needs and preferences of all groups.

Troisièmement, Ethereum ne peut pas répondre aux besoins et aux préférences de tous les groupes.

The Ethereum ecosystem places the "concept of decentralization" as the highest priority, which makes me notice its key contradiction - to achieve true "Mass adoption", it must be compatible with user groups who do not regard decentralization as the ultimate value.

L'écosystème Ethereum place le «concept de décentralisation» comme la priorité la plus élevée, ce qui me fait remarquer sa contradiction clé - pour réaliser une véritable «adoption de masse», elle doit être compatible avec les groupes d'utilisateurs qui ne considèrent pas la décentralisation comme la valeur ultime.

Of course, the essence of blockchain technology requires "a certain degree of decentralization", but I believe that not all scenarios require Ethereum-level decentralization. On the contrary, other value dimensions such as execution efficiency, compliance framework, user experience, etc. may have higher priority than decentralization. This diversity of value orientation will continue to stimulate market demand for other public chains besides Ethereum.

Bien sûr, l'essence de la technologie de la blockchain nécessite "un certain degré de décentralisation", mais je crois que tous les scénarios ne nécessitent pas de décentralisation au niveau de l'éthereum. Au contraire, d'autres dimensions de valeur telles que l'efficacité de l'exécution, le cadre de conformité, l'expérience utilisateur, etc. peuvent avoir une priorité plus élevée que la décentralisation. Cette diversité d'orientation de la valeur continuera de stimuler la demande du marché pour d'autres chaînes publiques en plus d'Ethereum.

Subsequent market performance has verified my judgment: compared with 2023, the current market share of Ethereum has stabilized in the range of 20-30%. As of January 9, 2025, the market value of Ethereum is 398.5 billion US dollars, and the total market value of the entire crypto market is 1.35 trillion US dollars.

Les performances du marché ultérieures ont vérifié mon jugement: par rapport à 2023, la part de marché actuelle d'Ethereum s'est stabilisée dans la fourchette de 20 à 30%. Au 9 janvier 2025, la valeur marchande d'Ethereum est de 398,5 milliards de dollars américains, et la valeur marchande totale de l'ensemble du marché de la cryptographie est de 1,35 billion de dollars américains.

And I think the biggest problem of Ethereum ecosystem is not the technical level, but its arrogant attitude that "everything will eventually belong to Ethereum". To some extent, this runs counter to the decentralization concept they advocate. The open world that blockchain tries to build will never run according to the will of any particular group. Therefore, I think it is almost impossible for the smart contract platform field to form a winner-takes-all situation in the future.

Et je pense que le plus gros problème de l'écosystème Ethereum n'est pas le niveau technique, mais son attitude arrogante selon laquelle "tout appartiendra finalement à Ethereum". Dans une certaine mesure, cela va à l'encontre du concept de décentralisation qu'ils défendent. Le monde ouvert que Blockchain essaie de construire ne fonctionnera jamais selon la volonté d'un groupe particulier. Par conséquent, je pense qu'il est presque impossible pour le champ de plate-forme de contrat intelligent de former une situation gagnante à l'avenir.

Because anyone can create a new public chain, innovation may emerge at any time. Over time, more and more people will become familiar with blockchain technology, and the threshold for using new public chains will continue to decrease. Smart contract platforms are likely to maintain fierce competition. Of course, this does not mean that we will return to the era of random chain issuance. In the future, the number of major public chains participating in the competition may decrease, but new frameworks and platforms will continue to emerge, and the existing leading public chains will continue to improve their infrastructure.

Parce que n'importe qui peut créer une nouvelle chaîne publique, l'innovation peut émerger à tout moment. Au fil du temps, de plus en plus de gens se familiariseront avec la technologie de la blockchain, et le seuil d'utilisation de nouvelles chaînes publiques continuera de diminuer. Les plateformes de contrat intelligentes sont susceptibles de maintenir une concurrence féroce. Bien sûr, cela ne signifie pas que nous reviendrons à l'ère de l'émission de chaîne aléatoire. À l'avenir, le nombre de grandes chaînes publiques participant au concours peut diminuer, mais de nouveaux cadres et plateformes continueront d'émerger, et les principales chaînes publiques existantes continueront d'améliorer leur infrastructure.

Based on this judgment, new blockchain frameworks and technologies have always been my focus. My interest in Sui will continue until 2025, and it is at the forefront of the field of "new infrastructure technology". In addition, I believe that public chains like Solana and Injective, which rely on their respective advantages to build

Sur la base de ce jugement, les nouveaux cadres et technologies de la blockchain ont toujours été mon objectif. Mon intérêt pour SUI se poursuivra jusqu'en 2025, et il est à l'avant-garde du domaine de la "nouvelle technologie d'infrastructure". De plus, je crois que des chaînes publiques comme Solana et Injective, qui s'appuient sur leurs avantages respectifs pour construire