ICO 2.0 : la réémergence de la formation de capital décentralisée

La refonte de la réglementation américaine et le dégel de l'antagonisme cryptographique à l'échelle mondiale en 2025 ouvriront la voie à une nouvelle génération de formation de capital décentralisée.

After a period of regulatory uncertainty and decline, a new era of decentralized capital formation is poised to emerge in 2025, driven by a shift in regulatory stance, market dynamics, and technological advancements. This evolution will differ significantly from the initial coin offering (ICO) boom of 2017 and will be characterized by a focus on value accrual, regulatory compliance, and a wider range of investment opportunities.

Après une période d’incertitude et de déclin en matière de réglementation, une nouvelle ère de formation décentralisée de capital est sur le point d’émerger en 2025, portée par un changement de position réglementaire, la dynamique du marché et les progrès technologiques. Cette évolution différera considérablement du boom des offres initiales de pièces de monnaie (ICO) de 2017 et se caractérisera par l’accent mis sur l’accumulation de valeur, la conformité réglementaire et un plus large éventail d’opportunités d’investissement.

During the 2010s, crypto struggled to find a productive use case for Bitcoin and altcoins until Ethereum smart contracts enabled early-stage teams to raise capital from supporters around the globe. This led to a surge in ICOs, which offered a novel way to access early-stage investment opportunities that were typically reserved for venture capitalists (VCs).

Au cours des années 2010, la cryptographie a eu du mal à trouver un cas d'utilisation productif pour Bitcoin et altcoins jusqu'à ce que les contrats intelligents Ethereum permettent aux équipes en démarrage de lever des capitaux auprès de supporters du monde entier. Cela a conduit à une augmentation du nombre d'ICO, qui ont offert un nouveau moyen d'accéder à des opportunités d'investissement à un stade précoce, généralement réservées aux investisseurs en capital-risque (VC).

However, ICOs faced increasing scrutiny from regulators, who argued that many tokens failed the Howey test and were thus securities offerings. This led to a crackdown on ICOs, with many being shut down or forced to return funds. By 2020, ICOs had slowed to a trickle, and 88% of ICO tokens were trading below issuance price.

Cependant, les ICO ont fait l'objet d'une surveillance croissante de la part des régulateurs, qui ont fait valoir que de nombreux jetons échouaient au test de Howey et constituaient donc des offres de titres. Cela a conduit à une répression contre les ICO, dont beaucoup ont été fermées ou contraintes de restituer leurs fonds. En 2020, les ICO avaient ralenti et 88 % des jetons ICO se négociaient en dessous du prix d’émission.

Fast forward to 2025 and we can see the convergence of some important inputs that allow for the re-emergence of compelling investment opportunities, but with very different characteristics from ICO 1.0.

Avance rapide jusqu’en 2025 et nous pouvons constater la convergence de certains intrants importants qui permettent la réémergence d’opportunités d’investissement intéressantes, mais avec des caractéristiques très différentes de celles de l’ICO 1.0.

The ingredients of ICO 2.0

Les ingrédients de l'ICO 2.0

1. Updated regulatory stance

1. Position réglementaire mise à jour

I predict that value accrual will be a fundamental part of the “why” of investing in tokens this time around. Entrepreneurs and investors in the space have matured and are ready to collectively admit that there is an expectation of profit with most tokens. In fact, one could argue that the obfuscation of how token holders would be compensated as a hand-wavey attempt to sidestep the Howey test was the primary problem the first time around.

Je prédis que l’accumulation de valeur sera cette fois-ci un élément fondamental du « pourquoi » d’investir dans des jetons. Les entrepreneurs et les investisseurs du secteur ont mûri et sont prêts à admettre collectivement qu’il existe une attente de profit avec la plupart des jetons. En fait, on pourrait affirmer que l’obscurcissement de la manière dont les détenteurs de jetons seraient indemnisés, dans le cadre d’une tentative vague de contourner le test de Howey, était le principal problème la première fois.

KYC/AML will be focused on on-ramps and off-ramps such as exchanges and L2 bridges, and reasonably concentrate at the point of realization of gains back into fiat, which is the appropriate light touch that should satisfy reasonable regulators.

KYC/AML se concentrera sur les rampes d'accès et de sortie telles que les bourses et les ponts L2, et se concentrera raisonnablement sur le point de réalisation des gains en fiat, ce qui est la touche légère appropriée qui devrait satisfaire les régulateurs raisonnables.

2. Market turnover

2. Rotation du marché

We are seeing the rapid decline of certain mid-market companies that could remake their business models by becoming community-led and decentralized. For example, mid-size media companies including newspapers and magazines are an obvious business model that could be greatly improved by the use of a token economy to drive citizen journalists towards greater professionalism.

On assiste au déclin rapide de certaines ETI qui pourraient refaire leur business model en devenant communautaires et décentralisées. Par exemple, les entreprises médiatiques de taille moyenne, notamment les journaux et les magazines, constituent un modèle économique évident qui pourrait être grandement amélioré par le recours à une économie symbolique pour inciter les journalistes citoyens à devenir plus professionnels.

3. Crypto's progression

3. Progression de la crypto

In 2017 we had ICO-click-races on very rough UI/UX interfaces, pre-launch SAFT (Simple Agreement for Future Tokens) rounds going to a handful of VCs and years of waiting until a live network launch. No one should be surprised then that the majority of ICO projects died. The Darwinian nature of any emerging technology is such that most will perish but the few that survive go on to create great value (spoiler alert: >90% of AI projects are going away as well).

En 2017, nous avons eu des courses au clic ICO sur des interfaces UI/UX très rudimentaires, des cycles de pré-lancement SAFT (Simple Agreement for Future Tokens) destinés à une poignée de VC et des années d'attente jusqu'au lancement d'un réseau en direct. Personne ne devrait donc être surpris que la majorité des projets ICO soient morts. La nature darwinienne de toute technologie émergente est telle que la plupart périront, mais les rares qui survivront continueront à créer une grande valeur (alerte spoiler : plus de 90 % des projets d’IA disparaissent également).

Crypto now has decent on-boarding and good user-facing apps, and most importantly, the community has shown an uncanny ability to publicly call out nonsense and root out bad actors far better than government oversight ever has. The light of open decentralized ledgers is a particularly strong disinfectant.

Crypto dispose désormais d'une intégration décente et de bonnes applications destinées aux utilisateurs, et plus important encore, la communauté a montré une capacité étrange à dénoncer publiquement des absurdités et à éliminer les mauvais acteurs bien mieux que la surveillance gouvernementale ne l'a jamais fait. La lumière des registres décentralisés ouverts est un désinfectant particulièrement puissant.

Implications and predictions

Implications et prédictions

So what does all this mean for the crypto community?

Alors, qu’est-ce que tout cela signifie pour la communauté crypto ?

This new wave of decentralized capital formation will dwarf the approximately $20 billion of capital allocated in ICO 1.0 in 2017 and 2018. Over the coming years, we will see hundreds of billions in total capital formation across DeFi, NFTs, RWAs and a plethora of other crypto primitives.

Cette nouvelle vague de formation de capital décentralisée éclipsera les quelque 20 milliards de dollars de capital alloués dans ICO 1.0 en 2017 et 2018. Au cours des années à venir, nous verrons des centaines de milliards de formation totale de capital à travers les DeFi, les NFT, les RWA et une pléthore d'autres. crypto primitives.

M&A activity will represent a significant component of on-chain capital formation activity. Whether it is traditional businesses getting serious about crypto and buying up lost ground, like the Stripe-Bridge deal or EVM L2s joining forces as they recognize that only a handful will survive to be significant, we will see billions of dollars worth of M&A activity in the coming year.

Les activités de fusions et acquisitions représenteront une composante importante de l’activité de formation de capital en chaîne. Qu'il s'agisse d'entreprises traditionnelles qui prennent au sérieux la cryptographie et rachètent le terrain perdu, comme l'accord Stripe-Bridge ou les EVM L2 unissant leurs forces en reconnaissant que seule une poignée survivra pour être significative, nous verrons des milliards de dollars d'activités de fusions et acquisitions dans l'année à venir.

In addition, mid-market Web2 and legacy companies will seek to reinvent their business model now that they can use token-incentivization under less hostile circumstances. We are seeing companies in energy, media, art and cellular communications get serious about token-incentivization to turn their value chain into an open marketplace, as well as rapidly acquire customers and use cheap(er) labour.

En outre, les entreprises Web2 de taille moyenne et les entreprises traditionnelles chercheront à réinventer leur modèle commercial maintenant qu'elles peuvent utiliser l'incitation par jetons dans des circonstances moins hostiles. Nous voyons des entreprises des secteurs de l’énergie, des médias, de l’art et des communications cellulaires prendre au sérieux l’incitation symbolique pour transformer leur chaîne de valeur en un marché ouvert, ainsi qu’acquérir rapidement des clients et utiliser une main-d’œuvre (plus) bon marché.

I am also optimistic that regenerative financing, blending a capitalistic mandate and philanthropic mandate, will find its place. And I am very excited about how crypto can change paradigms in bridging reasonable returns on capital with social goals in more compelling ways than we've seen to date.

Je suis également optimiste que le financement régénérateur, mêlant mandat capitaliste et mandat philanthropique, trouvera sa place. Et je suis très enthousiasmé par la façon dont la cryptographie peut changer les paradigmes en reliant des rendements raisonnables du capital avec des objectifs sociaux de manière plus convaincante que ce que nous avons vu jusqu'à présent.

I predict that we will see a range of novel ways to choose ICO participants, whether as a reward to LPs, relying on reputation based on on-chain activity or via the usage of certain proofs. The byproduct of this is that we will see better balance

Je prédis que nous verrons toute une gamme de nouvelles façons de choisir les participants à l'ICO, que ce soit comme récompense pour les LP, en s'appuyant sur la réputation basée sur l'activité en chaîne ou via l'utilisation de certaines preuves. Le résultat est que nous verrons un meilleur équilibre