Obligations de chat, vente forcée et 17,5 milliards de dollars sur la ligne: un marché sur le bord

Les régulateurs européens examinent 17,5 milliards de dollars en obligations de chat dans les fonds UCITS, les jugeant trop risqués pour les investisseurs de détail. Un potentiel de vente forcée se profile.

Cat Bonds, Forced Sell-Offs, and $17.5B on the Line: A Market on Edge

Obligations de chat, vente forcée et 17,5 milliards de dollars sur la ligne: un marché sur le bord

European regulators are eyeing $17.5 billion in catastrophe bonds (cat bonds) held within UCITS funds, raising concerns about their suitability for retail investors and sparking fears of a potential forced sell-off. The market is on edge. Here's the lowdown.

Les régulateurs européens envisagent 17,5 milliards de dollars d'obligations de catastrophe (obligations de chat) détenues dans des fonds UCITS, ce qui soulève des inquiétudes quant à leur aptitude aux investisseurs de détail et suscite les craintes d'une vente potentielle forcée. Le marché est à bord. Voici la baisse.

The European Regulatory Alert

L'alerte réglementaire européenne

The European Securities and Markets Authority (ESMA) has signaled to the European Commission that cat bonds might be too complex and risky for UCITS portfolios, which are designed for a broad audience of retail investors. ESMA believes these instruments, linked to extreme natural events, pose an inappropriate level of risk for non-professional savers. This affects a substantial portion of the global cat bond market.

La European Securities and Markets Authority (ESMA) a indiqué à la Commission européenne que les obligations de chat pourraient être trop complexes et risquées pour les portefeuilles UCITS, qui sont conçus pour un large public d'investisseurs de détail. L'ESMA estime que ces instruments, liés à des événements naturels extrêmes, posent un niveau de risque inapproprié d'épargnants non professionnels. Cela affecte une partie substantielle du marché mondial des obligations de chat.

ESMA cites technical and structural reasons for its warning. Cat bonds require a deep understanding of catastrophe modeling, climate physics, and risk transfer mechanisms between insurers and financial markets.

L'ESMA cite des raisons techniques et structurelles de son avertissement. Les liaisons de chat nécessitent une compréhension approfondie de la modélisation des catastrophes, de la physique du climat et des mécanismes de transfert des risques entre les assureurs et les marchés financiers.

An Industry Divided

Une industrie divisée

The warning issued by ESMA isn't universally embraced. Some, like Neuberger Berman and PGGM, agree with the regulator. Peter DiFiore, CEO at Neuberger Berman, questions the liquidity of these products, while Eveline Takken-Somers at PGGM points to systemic risks, noting a single event could significantly impact a portfolio.

L'avertissement émis par l'ESMA n'est pas universellement adopté. Certains, comme Neuberger Berman et PGGM, sont d'accord avec le régulateur. Peter Diffiore, PDG de Neuberger Berman, remet en question la liquidité de ces produits, tandis que Eveline Takken-Somers à PGGM pointe des risques systémiques, notant qu'un seul événement pourrait avoir un impact significatif sur un portefeuille.

Conversely, some managers defend keeping cat bonds in UCITS portfolios, citing their strong performance. Daniel Grieger, CIO at Plenum Investments, argues that cat bonds delivered solid returns even during the Covid pandemic and other economic disruptions. He believes ESMA's position contradicts the EU's goal of broadening financial options for small savers.

À l'inverse, certains managers défendent le maintien des obligations de chat dans les portefeuilles UCits, citant leurs fortes performances. Daniel Grieger, CIO chez Plenum Investments, soutient que les obligations de chat ont fourni des rendements solides même pendant la pandémie covide et d'autres perturbations économiques. Il pense que la position de l'ESMA contredit l'objectif de l'UE d'élargir les options financières pour les petits épargnants.

The Potential Fallout

Les retombées potentielles

An unfavorable decision could lead to massive sales, reducing liquidity and potentially affecting reinsurers’ financing conditions. Some managers might even withdraw from this asset class entirely, causing a contraction of supply. The European Commission is expected to consult and review technical and political arguments before making a decision.

Une décision défavorable pourrait conduire à des ventes massives, à la réduction des liquidités et potentiellement affecter les conditions de financement des réassureurs. Certains managers pourraient même se retirer entièrement de cette classe d'actifs, provoquant une contraction de l'offre. La Commission européenne devrait consulter et examiner les arguments techniques et politiques avant de prendre une décision.

My Take

Mon point de vue

While cat bonds can offer attractive returns, ESMA's concerns about their complexity and potential illiquidity for retail investors are valid. A forced sell-off could indeed destabilize the market, highlighting the need for careful consideration and perhaps stricter guidelines for these types of investments within retail-focused funds. It's a tricky situation, balancing access to diverse investment opportunities with protecting everyday investors from undue risk. It will be interesting to see how the cookie crumbles.

Bien que les obligations de chat puissent offrir des rendements attrayants, les préoccupations de l'ESMA concernant leur complexité et leur illimité potentielle pour les investisseurs de détail sont valides. Une vente forcée pourrait en effet déstabiliser le marché, soulignant la nécessité d'une attention particulière et peut-être des directives plus strictes pour ces types d'investissements dans des fonds au détail. C'est une situation délicate, équilibrant l'accès à diverses opportunités d'investissement et protégeant les investisseurs quotidiens contre les risques indus. Il sera intéressant de voir comment le biscuit s'effondre.

For now, we wait and see what the European Commission decides. One thing's for sure: the cat bond market is about to get a whole lot more interesting. Stay tuned!

Pour l'instant, nous attendons de voir ce que la Commission européenne décide. Une chose est sûre: le marché des obligations Cat est sur le point de devenir beaucoup plus intéressant. Restez à l'écoute!