US-Renditekurve wird steiler, da Anleihenhändler drohende Zinssenkungen der Fed sehen

(Bloomberg) – US-Anleihen erholten sich stark, da Anzeichen einer Konjunkturabschwächung und ein jüngster Einbruch an den Aktienmärkten Rufe nach schnelleren Zinssenkungen verstärkten

US bonds rallied sharply as signs of a slowing economy and a recent stock-market rout fueled calls for quicker interest-rate cuts from the Federal Reserve, further juicing bets on a steeper yield curve.

US-Anleihen erholten sich stark, da Anzeichen einer Konjunkturabschwächung und ein jüngster Einbruch an den Aktienmärkten Forderungen nach schnelleren Zinssenkungen durch die Federal Reserve verstärkten, was die Wetten auf eine steilere Renditekurve weiter befeuerte.

Shorter-dated securities led gains, with the two-year yield falling as much as nine basis points to 4.34% — the lowest since early February — reducing the premium paid over benchmark securities. The moves spread to European markets, boosting bunds and gilts, and prompting investors to price more easing this year by both the European Central Bank and Bank of England.

Wertpapiere mit kürzeren Laufzeiten führten zu Gewinnen, wobei die zweijährige Rendite um bis zu neun Basispunkte auf 4,34 % fiel – den niedrigsten Stand seit Anfang Februar –, was die gezahlte Prämie gegenüber Benchmark-Wertpapieren reduzierte. Die Maßnahmen weiteten sich auf die europäischen Märkte aus, beflügelten Bundesanleihen und britische Staatsanleihen und veranlassten die Anleger, eine weitere Lockerung der Geldpolitik sowohl durch die Europäische Zentralbank als auch durch die Bank of England in diesem Jahr einzupreisen.

Wagers on aggressive easing by the Fed have jumped in recent days amid growing discussion of whether the central bank should act when it meets next week. Former New York Fed President William Dudley said Wednesday that US policymakers should reduce rates at that gathering. And Mohamed El-Erian warned Thursday that too long a delay on cuts could prove a “policy mistake.” Both were writing as Bloomberg Opinion columnists.

Die Wetten auf eine aggressive Lockerung der Geldpolitik durch die Fed sind in den letzten Tagen stark gestiegen, da zunehmend darüber diskutiert wird, ob die Zentralbank bei ihrer Sitzung nächste Woche Maßnahmen ergreifen sollte. Der frühere Präsident der New Yorker Fed, William Dudley, sagte am Mittwoch, dass die US-Politiker bei diesem Treffen die Zinsen senken sollten. Und Mohamed El-Erian warnte am Donnerstag, dass sich eine zu lange Verzögerung der Kürzungen als „politischer Fehler“ erweisen könnte. Beide schrieben als Kolumnisten für Bloomberg Opinion.

Weakness in big tech stocks has also soured market sentiment, adding to the bond market’s gains, and attention is now turning to US GDP and initial jobless claims reports for further evidence of the economy’s health.

Die Schwäche bei großen Technologieaktien hat auch die Marktstimmung getrübt und zu den Gewinnen des Anleihenmarkts beigetragen, und die Aufmerksamkeit richtet sich nun auf das US-BIP und die Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung als weitere Beweise für die Gesundheit der Wirtschaft.

“The bond market is driven by the rising expectation of Fed cuts in the September meeting, given the stock market rout and weaker US data as of late,” said Janet Mui, head of market analysis at RBC Brewin Dolphin. “Financial conditions have tightened in recent weeks so that argues for some policy easing to be brought forward.”

„Der Anleihenmarkt wird durch die steigende Erwartung von Zinssenkungen der Fed bei der Septembersitzung angetrieben, angesichts der Talfahrt am Aktienmarkt und der zuletzt schwächeren US-Daten“, sagte Janet Mui, Leiterin der Marktanalyse bei RBC Brewin Dolphin. „Die finanziellen Bedingungen haben sich in den letzten Wochen verschärft, was dafür spricht, dass eine gewisse Lockerung der Politik vorgezogen wird.“

Easing Wagers

Lockerung der Wetten

While US money markets still suggest a move by the Fed this month is highly unlikely, traders are pricing about 30 basis points of easing by September, suggesting about a 20% chance of a supersized cut. Nearly 70 basis points of cuts are seen through 2024, five basis points more than on Wednesday.

Während die US-Geldmärkte immer noch darauf schließen lassen, dass eine Maßnahme der Fed in diesem Monat höchst unwahrscheinlich ist, rechnen Händler mit einer Lockerung um etwa 30 Basispunkte bis September, was auf eine etwa 20-prozentige Wahrscheinlichkeit einer übergroßen Zinssenkung hindeutet. Bis 2024 sind Kürzungen um fast 70 Basispunkte zu verzeichnen, fünf Basispunkte mehr als am Mittwoch.

Meanwhile, traders see a cut next week in the UK as a coin-toss, and expect 55 basis points of reductions by the European Central Bank this year.

Unterdessen sehen Händler eine Senkung in Großbritannien in der nächsten Woche als Münzwurf an und erwarten in diesem Jahr Kürzungen der Europäischen Zentralbank um 55 Basispunkte.

The move in US Treasuries boosted a revival of so-called steepeners, which wager on the difference between yields on short- and long-dated debt and have been a favored trade of investors who expect Donald Trump to win the presidential election in November.

Die Bewegung bei US-Staatsanleihen löste eine Wiederbelebung sogenannter Steepener aus, die auf die Differenz zwischen den Renditen kurz- und langfristiger Schulden setzen und ein beliebter Handel von Anlegern sind, die damit rechnen, dass Donald Trump die Präsidentschaftswahlen im November gewinnen wird.

The difference between two- and 10-year yields, a closely-watched part of the yield curve, narrowed to less than 12 basis points — the smallest margin since October 2023 and within striking distance of ‘dis-inversion.’

Der Unterschied zwischen zwei- und zehnjährigen Renditen, ein genau beobachteter Teil der Renditekurve, verringerte sich auf weniger als 12 Basispunkte – die kleinste Spanne seit Oktober 2023 und in unmittelbarer Nähe einer „Desinversion“.

The US bond curve has been inverted for years as the Fed keeps monetary conditions tight, meaning short-term Treasuries yield more than long-term ones. That’s in contrast to conventional thinking about debt, which would see longer-maturity securities pay a premium to compensate investors for the additional risk embedded within their longevity.

Die US-Anleihenkurve ist seit Jahren invertiert, da die Fed die geldpolitischen Bedingungen streng hält, was bedeutet, dass kurzfristige Staatsanleihen mehr Rendite bringen als langfristige. Dies steht im Gegensatz zur herkömmlichen Denkweise über Schulden, bei der Wertpapiere mit längerer Laufzeit einen Aufschlag zahlen, um Anleger für das mit ihrer Langlebigkeit verbundene zusätzliche Risiko zu entschädigen.

“Inverted curves don’t paint a picture of a typical bond market and so we do think that steepeners are where we would prefer to be at this point,” said Eva Sun-Wai, a global government bond fund manager at M&G Investments. “Regardless of your view on politics or growth going forward, I think it’s fair to say there needs to be more term premium priced at the long-end.”

„Umgekehrte Kurven zeichnen kein Bild eines typischen Anleihenmarkts und daher sind wir der Meinung, dass wir zum jetzigen Zeitpunkt am liebsten Steepener-Kurven hätten“, sagte Eva Sun-Wai, Managerin globaler Staatsanleihenfonds bei M&G Investments. „Unabhängig von Ihrer Meinung zur Politik oder zum künftigen Wachstum kann man meiner Meinung nach mit Fug und Recht sagen, dass es am langen Ende mehr Laufzeitprämien geben muss.“

US Yield Curve Steepens as Bond Traders See Fed Cuts Looming

US-Renditekurve wird steiler, da Anleihenhändler drohende Zinssenkungen der Fed sehen

Debate over US easing coincided with a rate cut in China and further evidence that Europe’s recovery is struggling.

Die Debatte über die Lockerung der Geldpolitik in den USA fiel mit einer Zinssenkung in China und einem weiteren Beweis dafür zusammen, dass Europas Erholung Probleme bereitet.

The People’s Bank of China unexpectedly lowered the cost of its one-year policy loans by the most since April 2020 earlier Thursday, acting days after cutting a key short-term rate in a sign of greater support for the slowing economy.

Die People's Bank of China senkte am frühen Donnerstag unerwartet die Kosten für ihre einjährigen Policenkredite und zwar so stark wie seit April 2020 nicht mehr. Sie handelte nur wenige Tage nach der Senkung eines wichtigen kurzfristigen Zinssatzes als Zeichen einer stärkeren Unterstützung für die sich verlangsamende Wirtschaft.

“We see what’s going on with China – they seem to be, I wouldn’t say panicking, but they’re suddenly cutting rates,” said Matt Maley, chief market strategist at Miller Tabak + Co. in a Bloomberg TV interview.

„Wir sehen, was mit China los ist – sie scheinen, ich würde nicht sagen, in Panik zu geraten, aber sie senken plötzlich die Zinsen“, sagte Matt Maley, Chef-Marktstratege bei Miller Tabak + Co., in einem Bloomberg-TV-Interview.

“And suddenly, we’re here talking about maybe a sooner cut in the US in July or 50 basis points in September. The concern is, what’s really going on with the economy: is it really slowing a lot more quickly than people had been thinking? If that’s the case, then sentiment is going to change very quickly,” Maley added.

„Und plötzlich reden wir hier vielleicht über eine frühere Senkung in den USA im Juli oder 50 Basispunkte im September. Die Sorge ist, was wirklich mit der Wirtschaft los ist: Verlangsamt sie sich wirklich viel schneller, als die Leute dachten? Wenn das der Fall ist, wird sich die Stimmung sehr schnell ändern“, fügte Maley hinzu.

Meanwhile in Germany — the region’s biggest economy — the business outlook unexpectedly darkened just a day after data showed a shock plunge of the S&P Global Purchasing Managers’ Index. French business confidence posted a similar slump, reaching levels not seen since the Covid-19 pandemic as companies reckoned with the turbulence of snap elections.

Unterdessen trübten sich die Geschäftsaussichten in Deutschland – der größten Volkswirtschaft der Region – unerwartet ein, nur einen Tag nachdem Daten einen schockierenden Einbruch des S&P Global Purchasing Managers' Index zeigten. Das Geschäftsklima in Frankreich verzeichnete einen ähnlichen Einbruch und erreichte ein Niveau wie seit der Covid-19-Pandemie nicht mehr, da die Unternehmen mit den Turbulenzen vorgezogener Neuwahlen rechneten.

The German two-year yield fell as much as eight basis points to 2.58%, the lowest since February.

Die Rendite zweijähriger deutscher Staatsanleihen fiel um bis zu acht Basispunkte auf 2,58 %, den niedrigsten Stand seit Februar.

“Poor sentiment data in Europe gave the move some legs in our region,” said Reinout De Bock, head of European rates strategy at UBS Group

„Schlechte Stimmungsdaten in Europa gaben der Bewegung in unserer Region Auftrieb“, sagte Reinout De Bock, Leiter der europäischen Zinsstrategie bei der UBS Group