Stablecoins vs. tokenisierte Einlagen: Warum die Unterschiede wichtig sind

Tokenisierte Einlagen und Stablecoins mögen sich wie dasselbe anhören, da sie beide Fiat-on-Chain sind. Tatsächlich handelt es sich jedoch um unterschiedliche Konzepte, und der Unterschied ist nicht nur für Anwendungsfälle und unser Verständnis des Blockchain-Potenzials von Bedeutung, sondern auch für die Entwicklung der Regulierung.

Aren’t stablecoins and tokenized deposits the same thing? Not at all, argues Noelle Acheson. It’s not just the different functionality and treatment; it’s also the different approaches to money.

Sind Stablecoins und tokenisierte Einlagen nicht dasselbe? Überhaupt nicht, argumentiert Noelle Acheson. Es liegt nicht nur an der unterschiedlichen Funktionalität und Behandlung; Es sind auch die unterschiedlichen Herangehensweisen an Geld.

Tokenized deposits and stablecoins may sound like the same thing, given that they are both fiat-on-chain. But they are actually distinct concepts, and the difference matters not just for use cases and our understanding of blockchain potential, but also for how regulation can evolve. They also both highlight, in different ways, how our understanding of money is changing.

Tokenisierte Einlagen und Stablecoins mögen sich wie dasselbe anhören, da sie beide Fiat-on-Chain sind. Tatsächlich handelt es sich jedoch um unterschiedliche Konzepte, und der Unterschied ist nicht nur für Anwendungsfälle und unser Verständnis des Blockchain-Potenzials von Bedeutung, sondern auch dafür, wie sich die Regulierung weiterentwickeln kann. Beide verdeutlichen auf unterschiedliche Weise auch, wie sich unser Verständnis von Geld verändert.

Noelle Acheson is the former head of research at CoinDesk and Genesis Trading, and host of the CoinDesk Markets Daily podcast. This article is excerpted from her Crypto Is Macro Now newsletter, which focuses on the overlap between the shifting crypto and macro landscapes. These opinions are hers, and nothing she writes should be taken as investment advice.

Noelle Acheson ist die ehemalige Forschungsleiterin bei CoinDesk und Genesis Trading und Moderatorin des Podcasts CoinDesk Markets Daily. Dieser Artikel ist ein Auszug aus ihrem Newsletter „Crypto Is Macro Now“, der sich auf die Überschneidungen zwischen den sich verändernden Krypto- und Makrolandschaften konzentriert. Diese Meinung ist ihre eigene und nichts, was sie schreibt, sollte als Anlageberatung verstanden werden.

Tokenized deposits, sometimes known as deposit tokens, are blockchain representations of fiat currency bank deposits. They are issued by banks, backed by fiat deposits at those banks, and can run on either private or public blockchains (although, since these are heavily regulated entities, they’ll want complete control of access). In some cases, such as with JPMorgan’s JPM Coin, they are used to settle transactions between JPMorgan clients. In others, such as SocGen’s EURCV, they can be transferred to clients who do not have accounts at the issuer bank, but only after being whitelisted.

Tokenisierte Einlagen, manchmal auch als Einzahlungstoken bezeichnet, sind Blockchain-Darstellungen von Bankeinlagen in Fiat-Währung. Sie werden von Banken ausgegeben, sind durch Fiat-Einlagen bei diesen Banken abgesichert und können entweder auf privaten oder öffentlichen Blockchains laufen (obwohl sie, da es sich um stark regulierte Unternehmen handelt, eine vollständige Zugriffskontrolle wünschen). In einigen Fällen, wie zum Beispiel beim JPM Coin von JPMorgan, werden sie zur Abwicklung von Transaktionen zwischen JPMorgan-Kunden verwendet. In anderen Fällen, wie zum Beispiel EURCV von SocGen, können sie auf Kunden übertragen werden, die kein Konto bei der Emittentenbank haben, allerdings nur, nachdem sie auf die Whitelist gesetzt wurden.

Tokenized deposits boost the efficiency of fiat by eliminating some steps in the execution of trade and settlement, while enhancing transparency and flexibility for their issuers.

Tokenisierte Einlagen steigern die Effizienz von Fiat, indem sie einige Schritte bei der Ausführung von Handel und Abwicklung eliminieren und gleichzeitig die Transparenz und Flexibilität für ihre Emittenten erhöhen.

Reserve stablecoins*, on the other hand, are blockchain tokens backed by a fiat currency. The issuer, which may or may not be a bank, promises to maintain the value of the token stable relative to the chosen fiat by allowing redemption at any time. (*Other types of “stablecoins,” such as algorithmic and yield-bearing, are different enough to be left out of this consideration for now.)

Reserve-Stablecoins* hingegen sind Blockchain-Token, die durch eine Fiat-Währung gedeckt sind. Der Emittent, bei dem es sich möglicherweise um eine Bank handelt oder nicht, verspricht, den Wert des Tokens im Verhältnis zum gewählten Fiat stabil zu halten, indem er die Rücknahme jederzeit ermöglicht. (*Andere Arten von „Stablecoins“, wie algorithmische und renditetragende, sind so unterschiedlich, dass sie vorerst nicht in diese Betrachtung einbezogen werden.)

This may sound like a tokenized deposit, but it’s not. The stablecoin doesn’t represent the deposit, it is pegged to the fiat value via the backing reserves: a small distinction that makes a big difference.

Das mag wie eine tokenisierte Einzahlung klingen, ist es aber nicht. Der Stablecoin stellt nicht die Einlage dar, sondern ist über die Deckungsreserven an den Fiat-Wert gekoppelt: ein kleiner Unterschied, der einen großen Unterschied macht.

The difference is operational, conceptual and legal.

Der Unterschied ist operativer, konzeptioneller und rechtlicher Natur.

They do different things

Sie machen verschiedene Dinge

On the operational side, the transfer of a deposit token from one client to another usually triggers an off-chain transfer of fiat from one account to another. The tokens represent bank deposits, so the fiat account balances in theory have to match the token account balances.

Auf der operativen Seite löst die Übertragung eines Einzahlungs-Tokens von einem Kunden auf einen anderen normalerweise eine Off-Chain-Übertragung von Fiat-Währungen von einem Konto auf ein anderes aus. Die Token stellen Bankeinlagen dar, daher müssen die Fiat-Kontostände theoretisch mit den Token-Kontoständen übereinstimmen.

Stablecoins, on the other hand, don’t involve adjusting fiat accounts in the background. They freely change hands between users, and the underlying reserve account doesn’t need to care. It just needs to be available for redemption on demand, it doesn’t matter by whom (this is a slight simplification as not everyone can redeem, but not a significant one – those who don’t redeem can exchange stablecoins for fiat on a number of platforms).

Bei Stablecoins hingegen erfolgt keine Anpassung von Fiat-Konten im Hintergrund. Sie wechseln frei den Besitzer zwischen den Benutzern, und das zugrunde liegende Reservekonto muss sich nicht darum kümmern. Es muss nur bei Bedarf zur Einlösung verfügbar sein, egal von wem (dies ist eine leichte Vereinfachung, da nicht jeder einlösen kann, aber keine wesentliche Vereinfachung – diejenigen, die nicht einlösen, können Stablecoins unter einer Nummer in Fiat umtauschen von Plattformen).

This leads us to the conceptual difference. Deposit tokens are designed to be a more liquid version of traditional deposits, not a substitute. They are not meant to replace fiat money, just make it more efficient.

Dies führt uns zum konzeptionellen Unterschied. Einzahlungstoken sind als liquidere Version herkömmlicher Einzahlungen konzipiert und nicht als Ersatz. Sie sollen Fiat-Geld nicht ersetzen, sondern es lediglich effizienter machen.

Stablecoins, however, are more like a substitute. They were originally created as a way to avoid the need for fiat, back in the early days when crypto exchanges couldn’t get bank accounts. They rapidly became not just a workaround but a more efficient way (faster, cheaper) to move funds to and between exchanges, often preferred even when fiat onramps are available.

Stablecoins sind jedoch eher ein Ersatz. Sie wurden ursprünglich geschaffen, um die Notwendigkeit von Fiat-Währungen zu vermeiden, als Krypto-Börsen noch keine Bankkonten erhalten konnten. Sie wurden schnell nicht nur zu einer Problemumgehung, sondern auch zu einer effizienteren (schnelleren, billigeren) Möglichkeit, Gelder zu und zwischen Börsen zu bewegen, die oft bevorzugt werden, selbst wenn Fiat-Einstiegsrampen verfügbar sind.

Deposit tokens are created by banks, for bank clients. They represent bank deposits.

Einzahlungstoken werden von Banken für Bankkunden erstellt. Sie stellen Bankeinlagen dar.

Stablecoins were originally created for those who could not get bank accounts. They are a bank deposit substitute. They represent value, not a commercial arrangement.

Stablecoins wurden ursprünglich für diejenigen geschaffen, die kein Bankkonto erhalten konnten. Sie sind ein Ersatz für Bankeinlagen. Sie stellen einen Wert dar, keine kommerzielle Vereinbarung.

What’s more, stablecoins are bearer instruments: whoever holds them, owns them. They are the asset.

Darüber hinaus sind Stablecoins Inhaberinstrumente: Wer sie hält, besitzt sie. Sie sind das Kapital.

Deposit tokens are not bearer instruments. They represent the asset, in this case, named deposits at a bank.

Einzahlungstoken sind keine Inhaberinstrumente. Sie repräsentieren den Vermögenswert, in diesem Fall benannte Einlagen bei einer Bank.

This brings us to the likely legal evolution of the two concepts. In principle, from the regulator’s point of view, bank deposit representations are fine, bank deposit substitutes are more problematic.

Dies bringt uns zur wahrscheinlichen rechtlichen Entwicklung der beiden Konzepte. Grundsätzlich sind Bankeinlagendarstellungen aus Sicht der Regulierungsbehörde in Ordnung, Bankeinlagensubstitute sind problematischer.

Here is where it gets particularly interesting, and where the two concepts unexpectedly start to blend.

Hier wird es besonders interessant und hier beginnen die beiden Konzepte unerwartet zu verschmelzen.

Here is also where it gets philosophical.

Hier wird es auch philosophisch.

What does that mean for future of money?

Was bedeutet das für die Zukunft des Geldes?

One of the underlying principles of money is its “singleness”, where a dollar is a dollar (to pick one currency), no matter who holds it or how. This is one of the reasons regulators want to control the issuance of dollars, to guarantee that one of the basic assumptions of monetary law will always hold. In a world with multiple dollar issuers and no central guarantor, perhaps not all dollars would be equal.

Eines der Grundprinzipien des Geldes ist seine „Einzigartigkeit“, wobei ein Dollar ein Dollar ist (um eine Währung auszuwählen), egal wer ihn hält oder wie. Dies ist einer der Gründe, warum die Regulierungsbehörden die Ausgabe von Dollars kontrollieren wollen, um sicherzustellen, dass eine der Grundannahmen des Währungsrechts immer gilt. In einer Welt mit mehreren Dollar-Emittenten und keinem zentralen Garantiegeber wären vielleicht nicht alle Dollar gleich.

As we have seen, stablecoins don’t always fulfill “singleness.” One

Wie wir gesehen haben, erfüllen Stablecoins nicht immer die „Singleness“. Eins