Das SPBD-Regime: Ein tiefer Einblick in die Art und Weise, wie es die Krypto-Regulierungslandschaft prägt

Die Krypto-Regulierungslandschaft hat sich in den letzten Jahren rasant weiterentwickelt, da Länder auf der ganzen Welt Schritte unternehmen, um Richtlinien festzulegen, Klarheit zu schaffen und Kunden zu schützen.

The crypto regulatory landscape has been evolving at a solid pace these past couple of years as countries worldwide take steps to establish guidelines, offer clarity, and protect customers.

Die Krypto-Regulierungslandschaft hat sich in den letzten Jahren rasant weiterentwickelt, da Länder auf der ganzen Welt Schritte unternehmen, um Richtlinien festzulegen, Klarheit zu schaffen und Kunden zu schützen.

In this regard, about four years ago, the US Securities and Exchange Commission (SEC) introduced a new class for those who deal with the custody of crypto asset securities. Today, we'll take a deep dive into this and just how it is shaping up. 

In diesem Zusammenhang hat die US-Börsenaufsicht SEC (Securities and Exchange Commission) vor etwa vier Jahren eine neue Klasse für diejenigen eingeführt, die sich mit der Verwahrung von Krypto-Asset-Wertpapieren befassen. Heute werden wir uns eingehend damit befassen und wie es sich entwickelt.

Breaking Down the SPBD Regime: What It Means for Broker-Dealers

Aufschlüsselung des SPBD-Regimes: Was es für Broker-Dealer bedeutet

In Dec. 2020, the US SEC introduced “special purpose broker-dealers” (SPBD), which is a registered broker-dealer that can custody and transact in digital asset securities. 

Im Dezember 2020 führte die US-amerikanische Börsenaufsichtsbehörde SEC „Special Purpose Broker-Dealers“ (SPBD) ein, einen registrierten Broker-Dealer, der digitale Vermögenswerte verwahren und damit handeln kann.

Under the SPBD regime, the securities agency grants the SPBD license to allow broker-dealers to custody and handle digital asset securities in compliance with federal securities laws.

Im Rahmen des SPBD-Regimes erteilt die Wertpapieragentur die SPBD-Lizenz, um Broker-Dealern die Verwahrung und den Umgang mit Wertpapieren digitaler Vermögenswerte in Übereinstimmung mit den Wertpapiergesetzen des Bundes zu ermöglichen.

According to the SEC, a Financial Industry Regulatory Authority (FINRA)-approved SPBD can transact in and custody digital asset securities, unlike other broker-dealers and alternative trading systems (ATS), which can only transact in crypto securities after receiving FINRA approval but cannot custody them.

Nach Angaben der SEC kann ein von der Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) zugelassener SPBD Transaktionen mit Wertpapieren digitaler Vermögenswerte tätigen und diese verwahren, im Gegensatz zu anderen Broker-Dealern und alternativen Handelssystemen (ATS), die Transaktionen mit Kryptowertpapieren nur nach Erhalt der FINRA-Genehmigung durchführen können kann sie nicht in Gewahrsam nehmen.

However, an entity registering as an SPBD is subject to a number of stringent compliance requirements, especially around investor protections, disclosures, and operational oversight. These conditions include:

Allerdings unterliegt ein Unternehmen, das sich als SPBD registriert, einer Reihe strenger Compliance-Anforderungen, insbesondere in Bezug auf Anlegerschutz, Offenlegung und Betriebsaufsicht. Zu diesen Bedingungen gehören:

SPBDs can not deal with traditional securities except for hedging and net capital purposes. The regime also limits SPBD's business activities by only allowing them to conduct business involving digital assets that are securities. 

SPBDs können nicht mit traditionellen Wertpapieren handeln, außer zu Absicherungs- und Nettokapitalzwecken. Das Regime schränkt auch die Geschäftsaktivitäten von SPBD ein, indem es ihnen nur erlaubt, Geschäfte mit digitalen Vermögenswerten zu tätigen, bei denen es sich um Wertpapiere handelt.

These broker-dealers also need to have access to crypto securities that they wish to hold as well as the ability to transfer them using the associated distributed ledger technology (DLT). If the entity is aware of any material operational or security problems with the associated network, then it must not maintain custody of that crypto security. The SPBD further needs to provide written disclosures to its customers, including any material risks with the asset.

Diese Broker-Dealer müssen außerdem Zugang zu den Krypto-Wertpapieren haben, die sie halten möchten, sowie die Möglichkeit, diese mithilfe der zugehörigen Distributed-Ledger-Technologie (DLT) zu übertragen. Wenn dem Unternehmen wesentliche Betriebs- oder Sicherheitsprobleme mit dem zugehörigen Netzwerk bekannt sind, darf es die Verwahrung dieser Kryptosicherheit nicht behalten. Darüber hinaus muss die SPBD ihren Kunden schriftliche Offenlegungen übermitteln, einschließlich etwaiger wesentlicher Risiken mit dem Vermögenswert.

The SPBD registered firm has to enter into a written agreement with each customer and set forth the terms and conditions for transacting in crypto asset securities.

Das bei der SPBD registrierte Unternehmen muss mit jedem Kunden eine schriftliche Vereinbarung treffen und die Geschäftsbedingungen für den Handel mit Krypto-Asset-Wertpapieren festlegen.

Furthermore, the firm needs to establish, maintain, and enforce policies and procedures to determine whether a crypto asset is a security. 

Darüber hinaus muss das Unternehmen Richtlinien und Verfahren festlegen, aufrechterhalten und durchsetzen, um festzustellen, ob es sich bei einem Krypto-Asset um ein Wertpapier handelt.

In addition to analyzing whether the crypto securities it trades were issued in compliance with securities laws and regulations, the firm must have written supervisory procedures to assess the associated network and characteristics of the crypto securities before undertaking custody. These assessments, conducted at regular intervals, should be used to confirm that there are no operational problems or weaknesses in the distributed ledger technology.

Neben der Analyse, ob die von ihr gehandelten Kryptowertpapiere im Einklang mit den Wertpapiergesetzen und -vorschriften ausgegeben wurden, muss das Unternehmen über schriftliche Aufsichtsverfahren verfügen, um das zugehörige Netzwerk und die Merkmale der Kryptowertpapiere vor der Verwahrung zu bewerten. Diese in regelmäßigen Abständen durchgeführten Bewertungen sollten dazu dienen, zu bestätigen, dass es keine betrieblichen Probleme oder Schwachstellen in der Distributed-Ledger-Technologie gibt.

Moreover, procedures need to be followed to discover and tackle threats with the associated DLT and networks. An SPBD is also required to notify its customers that crypto securities may not be “securities” to get SIPA protection, which shields customers from lost securities in case the broker-dealer goes bankrupt. 

Darüber hinaus müssen Verfahren befolgt werden, um Bedrohungen durch die damit verbundenen DLTs und Netzwerke zu erkennen und zu bekämpfen. Ein SPBD muss seine Kunden außerdem darüber informieren, dass Krypto-Wertpapiere möglicherweise keine „Wertpapiere“ sind, um SIPA-Schutz zu erhalten, der Kunden vor dem Verlust von Wertpapieren schützt, falls der Broker-Dealer in Konkurs geht.

These policies must be consistent with the best practices of the industry, and the firm must demonstrate that it has exclusive control over the securities it holds in custody. The entity must comply with court-ordered seizures and protect against the loss of the private keys associated with such crypto asset securities.

Diese Richtlinien müssen mit den Best Practices der Branche im Einklang stehen und das Unternehmen muss nachweisen, dass es die ausschließliche Kontrolle über die von ihm verwahrten Wertpapiere hat. Das Unternehmen muss den gerichtlich angeordneten Beschlagnahmungen nachkommen und sich vor dem Verlust der mit solchen Krypto-Asset-Wertpapieren verbundenen privaten Schlüssel schützen.

SPBD Licensing: A Complex and Stringent Process

SPBD-Lizenzierung: Ein komplexer und strenger Prozess

The SEC's statement on the “Custody of Digital Asset Securities by Special Purpose Broker-Dealers” suggests three brokerage models with respect to digital asset securities, with the broker-dealer custodial (SPBD) model being one. 

In der Stellungnahme der SEC zur „Verwahrung digitaler Vermögenswertpapiere durch Spezialmakler-Händler“ werden drei Maklermodelle in Bezug auf digitale Vermögenswertpapiere vorgeschlagen, darunter das Broker-Dealer-Custodial-Modell (SPBD).

As per the SEC's statement, the agency will not commence an enforcement action for a period of five years against an SPBD as long as it establishes, maintains, and enforces written policies and procedures to determine if a crypto asset is a security and sold in accordance with an effective registration statement or an exemption from it.

Gemäß der Erklärung der SEC wird die Behörde für einen Zeitraum von fünf Jahren keine Durchsetzungsmaßnahmen gegen ein SPBD einleiten, solange es schriftliche Richtlinien und Verfahren festlegt, aufrechterhält und durchsetzt, um festzustellen, ob ein Krypto-Asset ein Wertpapier ist und entsprechend verkauft wird mit einer wirksamen Registrierungserklärung oder einer Befreiung davon.

The second is a non-custodial model where a broker-dealer who does not have custody of crypto securities may facilitate digital asset securities' trading as an ATS. However, the ATS cannot be involved in clearing and settling such trades. These entities are not subject to the SPBD requirements.

Das zweite ist ein nicht verwahrtes Modell, bei dem ein Broker-Dealer, der keine Verwahrung von Kryptowertpapieren innehat, als ATS den Handel mit Wertpapieren digitaler Vermögenswerte ermöglichen kann. Das ATS kann jedoch nicht an der Abwicklung solcher Geschäfte beteiligt sein. Diese Unternehmen unterliegen nicht den SPBD-Anforderungen.

Next is the bank custodial model, where national banks may have custody of crypto, including securities. Here, a broker-dealer is allowed to rely on a bank as a control location for its customers' securities and does not need to seek the permission of the Commission. Since the broker-dealer is relying on a bank for the custody of its customers' digital asset securities, it doesn't need to be an SPBD.

Als nächstes kommt das Bankverwahrungsmodell, bei dem Nationalbanken Kryptowährungen, einschließlich Wertpapiere, verwahren können. Hier darf sich ein Broker-Dealer auf eine Bank als Kontrollstelle für die Wertpapiere seiner Kunden verlassen und muss nicht die Erlaubnis der Kommission einholen. Da sich der Broker-Dealer bei der Verwahrung der digitalen Vermögenswerte seiner Kunden auf eine Bank verlässt, muss es sich nicht unbedingt um eine SPBD handeln.

SEC's statement is rather limiting, though, and lacks explanations for its restrictions. Also, as we noted above, an SPBD applicant is required to meet rigorous standards set by the SEC as well as FINRA. These regulatory standards further include measures related to custody, anti-money laundering (AML), and cybersecurity.

Die Aussage der SEC ist jedoch eher einschränkend und es fehlen Erklärungen für ihre Einschränkungen. Außerdem muss ein SPBD-Antragsteller, wie oben erwähnt, strenge Standards der SEC und der FINRA erfüllen. Zu diesen Regulierungsstandards gehören außerdem Maßnahmen im Zusammenhang mit der Verwahrung, der Bekämpfung von Geldwäsche (AML) und der Cybersicherheit.

Some of the conditions that SPBDs must fulfill have made this new class an unattractive option for broker-dealers. 

Einige der Bedingungen, die SPBDs erfüllen müssen, haben diese neue Klasse für Broker-Dealer zu einer unattraktiven Option gemacht.

Many broker-dealers view SPBD as

Viele Broker-Dealer betrachten SPBD als