ETF로 ETH 스테이킹 수익률을 시뮬레이션하는 방법은 무엇입니까? (합성 수익)

합성 ETH 스테이킹 노출 이해

1. 이더리움 스테이킹 ETF는 실제로 스테이킹된 ETH를 온체인에 보유하지 않고 대신 파생상품, 스왑 및 선물 계약을 통해 스테이킹 수익을 복제합니다.

2. 이러한 도구는 사용자가 노드를 실행하거나 ETH를 잠그지 않고도 블록을 검증하고 프로토콜 보상을 획득하여 생성된 수익률을 반영하도록 구성되어 있습니다.

3. 복제 메커니즘은 실제 스테이킹된 ETH 포지션을 보유하거나 stETH 또는 rETH와 같은 유동 스테이킹 토큰을 통해 노출을 유지하는 상대방과의 총 수익 스왑에 ​​의존하는 경우가 많습니다.

4. 미국과 같은 관할권의 규제 프레임워크는 ETF 발행자가 스테이크한 ETH를 직접 보관하는 것을 금지하여 합성 구조를 최적화 선택이 아닌 법적 필요성으로 만듭니다.

5. 펀딩 비율 변동성, 베이시스 리스크 또는 담보 헤어컷 조정으로 인해 스왑 상대방 성과가 온체인 스테이킹 수익률에서 벗어날 때 추적 오류가 발생합니다.

수율 복제의 주요 구성 요소

1. 총 수익 스왑이 백본을 형성합니다. ETF는 스테이킹 보상에서 수수료를 뺀 금액을 지급받는 동시에 변동 금리 또는 펀딩 비용을 딜러에게 지불합니다.

2. 선물 오버레이는 ETH 가격 노출을 헤지하는 데 도움이 됩니다. 장기 ETH 선물은 수익률 발생 시점 조정을 유지하면서 현물 변동성을 상쇄합니다.

3. 담보 관리에는 높은 등급의 현금 등가물이나 단기 국채를 보유하여 합성 스테이킹 수익률을 보완하는 증분 수입을 창출하는 것이 포함됩니다.

4. 수수료 계층은 여러 중개자에 걸쳐 누적됩니다. 스왑 딜러는 매도-매도 스프레드를 청구하고, 보관인은 자산 서비스 수수료를 적용하며, ETF 스폰서는 관리 비용을 부과합니다. 이 모든 비용은 순수익률 분배 전에 공제됩니다.

5. 승인된 참가자의 상환 메커니즘은 ETH 또는 현금을 사용한 현물 생성에 의존하여 일중 추적 정확도에 영향을 미치는 차익거래 창구를 도입합니다.

합성 구조에 내재된 위험

1. 거래상대방 위험은 스왑 제공업체에 집중됩니다. 주요 딜러의 채무불이행은 수익률 제공을 저해하거나 시장 스트레스 상황에서 강제 청산을 촉발할 수 있습니다.

2. stETH/ETH가 크게 디페그되면 베이시스 위험이 강화됩니다. stETH 기반 지수를 참조하는 합성 ETF는 유동성 위기 동안 실제 검증인 수익률보다 낮은 성과를 낼 수 있습니다.

3. 규제 개입은 여전히 ​​잠재적인 위협으로 남아 있습니다. SEC 해석 또는 CFTC 감독의 변경으로 인해 스왑 적격성이 제한되거나 수명 주기 중간에 구조적 점검이 강제될 수 있습니다.

4. 세금 처리는 상당히 다릅니다. 합성 수익률은 자본 이득이 아닌 일반 소득으로 분류될 수 있으며, 이는 개인 보유자의 세후 신고 프로필에 영향을 미칩니다.

5. 삭감 노출은 완전히 제외됩니다. ETF는 잘못된 검증인으로 인해 발생하는 페널티를 나타내지 않아 직접 스테이킹에 비해 구조적 비대칭이 발생합니다.

성능 벤치마킹 과제

1. 보편적으로 인정되는 지수는 순수한 ETH 스테이킹 수익률을 추적하지 않습니다. 대부분의 ETF는 스테이킹 지표와 현물 가격 가정을 혼합한 독점 벤치마크를 참조합니다.

2. 실현된 수익률은 네트워크 발행률, 활성 검증인 수 및 참여 비율에 따라 매일 달라집니다. 합성 모델은 종종 이러한 입력보다 24~72시간 지연됩니다.

3. 시간이 지남에 따라 수수료가 악화됩니다. 0.95% 비용 비율은 3.8% 기본 수익에 적용할 때 총 스테이킹 수익률을 연간 12% 이상 감소시킵니다.

4. 재조정 빈도는 복리 효율성에 영향을 미칩니다. 월별 재설정으로 인해 체인 내에서 지속적으로 복리로 발생하는 월간 수익률 발생이 누락됩니다.

5. ETH 변동성이 급증하는 동안 유동성 불일치가 발생합니다. ETF 2차 시장 가격은 기초 스왑 시장이 동결되면 NAV에서 크게 벗어날 수 있습니다.

자주 묻는 질문

Q: 합성 ETH 스테이킹 ETF는 배당금을 분배합니까? 예. 펀드 투자 설명서에 따라 분기별 또는 월별로 분배가 이루어지며 수수료 및 세금을 제외한 누적 합성 수익률을 나타냅니다.

Q: 합성 ETF를 보유하고 있는 경우 세금 목적으로 스테이킹 보상을 청구할 수 있나요? 아니요. 세무 당국은 배당금을 스테이킹 보상이 아닌 일반 소득으로 취급합니다. 양식 1099-MISC 또는 이에 상응하는 스테이킹 관련 보고는 발행되지 않습니다.

Q: 합성 ETF가 stETH를 직접 추적하지 않는 이유는 무엇입니까? stETH는 자체 유동성 및 depeg 위험을 도입합니다. ETF는 규제 준수를 유지하고 담보 자격을 단순화하기 위해 직접적인 토큰 노출을 피합니다.

Q: 합성 수익률 주장에 대해 온체인 검증이 가능한가요? 아니요. 투자자는 스왑 계약이나 검증인 성과를 감사할 수 없습니다. 투명성은 발행자의 공개와 제3자 증명에만 의존합니다.