Crash des jetons OM: en ignorant la proposition de valeur simple de Bitcoin, Altcoins continuera de souffrir

La communauté cryptographique n'a pas tardé à faire des comparaisons avec le tristement célèbre effondrement de Luna en mai 2022, spéculant si cela pourrait marquer le début d'un autre cycle baissier.

The crypto community was quick to draw comparisons to LUNA’s infamous collapse in May 2022, speculating whether this could mark the beginning of another bearish cycle. But unlike previous industry meltdowns, the OM crash barely moved the needle on Bitcoin’s price — a telling sign of how the broader market has matured.

La communauté cryptographique n'a pas tardé à faire des comparaisons avec le tristement célèbre effondrement de Luna en mai 2022, spéculant si cela pourrait marquer le début d'un autre cycle baissier. Mais contrairement aux effondrements de l'industrie précédente, le crash OM a à peine déplacé l'aiguille sur le prix du bitcoin - un signe révélateur de la façon dont le marché plus large a mûri.

What happened to OM?

Qu'est-il arrivé à OM?

Mantra is a layer-1 blockchain focused on decentralized finance (DeFi) applications like staking, lending, and real-world asset (RWA) tokenization. It made headlines earlier this year after securing a $1 billion deal with Dubai-based developer DAMAC Group to tokenize real estate in the Middle East.

Le mantra est une blockchain de couche-1 axée sur les applications de financement décentralisées (DEFI) comme la tokenisation des actifs du monde réel (RWA). Il a fait la une des journaux plus tôt cette année après avoir conclu un accord de 1 milliard de dollars avec le développeur de Dubaï Damac Group pour Tokenize Real Estate au Moyen-Orient.

Riding the wave of RWA hype, OM surged over 583% between November 2024 and its February peak — gains that were completely erased last Sunday. According to Mantra’s press release based on “independent observations”, the meltdown began with forced OM position closures during low-volume trading hours. These initial liquidations drove down the price, triggering automated margin calls on leveraged positions using OM as collateral. This created a cascading sell-off, exacerbated by price disparities between major exchanges like OKX and Binance. Mantra emphasized that the team did not sell any tokens during the collapse.

Surfant sur la vague du battage médiatique RWA, Om a bondi de plus de 583% entre novembre 2024 et son sommet de février - des gains complètement effacés dimanche dernier. Selon le communiqué de presse de Mantra basé sur des «observations indépendantes», l'effondrement a commencé par des fermetures de position OM forcées pendant les heures de négociation à faible volume. Ces liquidations initiales ont abaissé le prix, déclenchant des appels de marge automatisés sur des positions à effet de levier en utilisant OM comme garantie. Cela a créé une vente en cascade, exacerbée par des disparités de prix entre les principaux échanges comme OKX et Binance. Mantra a souligné que l'équipe n'avait vendu aucun jet pendant l'effondrement.

Still, many analysts suspect foul play, pointing to signs of a coordinated rug pull. On April 13, $66.97 million worth of OM positions were liquidated in just 12 hours, crashing the OM price. However, the underlying fragility had been growing for months. Reportedly, up to 90% of OM tokens — roughly 792 million — were held by the founding team, leaving a tiny circulating supply and making the market extremely sensitive to sell pressure.

Pourtant, de nombreux analystes soupçonnent un jeu déloyal, pointant des signes d'une traction de tapis coordonnée. Le 13 avril, 66,97 millions de dollars de postes OM ont été liquidés en seulement 12 heures, en cassant le prix OM. Cependant, la fragilité sous-jacente a augmenté depuis des mois. Il semblerait que jusqu'à 90% des jetons OM - environ 792 millions - ont été détenus par l'équipe fondatrice, laissant un minuscule alimentation en circulation et rendant le marché extrêmement sensible à la vente de pression.

Leading up to the crash, on-chain data showed 17 wallets transferring 43.6 million OM (worth ~$227 million) to exchanges — about 4.5% of the circulating supply. Meanwhile, rumors of off-exchange sales at 50% discounts only deepened market skepticism.

Avant le crash, les données en chaîne ont montré que 17 portefeuilles transférant 43,6 millions d'OM (d'une valeur de 227 millions de dollars) aux échanges - environ 4,5% de l'offre en circulation. Pendant ce temps, les rumeurs de ventes hors échange à 50% de rabais ne font qu'aggraver le scepticisme du marché.

The result? A textbook liquidity death spiral. With few tokens circulating and even fewer buyers during a low-liquidity weekend, large holders exited en masse, overwhelming the order books and collapsing the price.

Le résultat? Une spirale de mort de liquidité du manuel. Avec peu de jetons qui circulent et encore moins d'acheteurs pendant un week-end à faible liquidité, les grands titulaires sont sortis en masse, écrasant les livres de commande et effondrent le prix.

OM isn’t LUNA

Om n'est pas Luna

Mantra CEO John Mullin eventually addressed the incident publicly, including in an interview with YouTuber Coffeezilla. When pressed about alleged OTC deals and price manipulation, Mullin admitted that $30–45 million was sold over-the-counter by the team, with $10 million reinjected into OM in mid-2024 — a move he denied constituted price pumping. Coffeezilla, unsurprisingly, disagreed.

Le PDG de Mantra, John Mullin, s'est finalement adressé à l'incident publiquement, y compris dans une interview avec Youtuber Coffeezilla. Lorsqu'il a été pressé de prétendues transactions en vente libre et de manipulation des prix, Mullin a admis que 30 à 45 millions de dollars avaient été vendus en vente libre par l'équipe, avec 10 millions de dollars réinjectés dans l'OM à la mi-2024 - une décision qu'il a niée constituée de pompage des prix. Coffeezilla, sans surprise, n'était pas d'accord.

Mantra's official press release arrived three days after the crash, alongside a tweet from Mullin pledging to burn his OM tokens to restore community trust. But the response did little to calm nerves, as memories of LUNA’s collapse were still too fresh for many.

Le communiqué de presse officiel de Mantra est arrivé trois jours après l'accident, aux côtés d'un tweet de Mullin s'engageant à brûler ses jetons OM pour restaurer la confiance communautaire. Mais la réponse n'a rien fait pour calmer les nerfs, car les souvenirs de l'effondrement de Luna étaient encore trop frais pour beaucoup.

Yet despite surface-level similarities, OM’s crash is fundamentally different from LUNA’s. OM wasn’t tied to an algorithmic stablecoin or backed by BTC reserves. There was no protocol malfunction per se. This was a pure execution-based collapse, driven by centralized token control and opaque off-market sales. Scale matters too: while OM lost $5.4 billion in value, LUNA’s collapse erased over $40 billion.

Pourtant, malgré les similitudes au niveau de la surface, le crash d'Om est fondamentalement différent de celui de Luna. Om n'était pas lié à une stablecoin algorithmique ou soutenu par les réserves de BTC. Il n'y avait pas de dysfonctionnement du protocole en soi. Il s'agissait d'un effondrement basé sur l'exécution pure, tiré par un contrôle centralisé des jetons et des ventes hors marché opaques. L'échelle est également importante: alors que OM a perdu 5,4 milliards de dollars de valeur, l'effondrement de Luna a effacé plus de 40 milliards de dollars.

Most importantly, LUNA’s failure sparked a chain reaction, triggering the collapse of FTX and plunging the space into a year-long crypto winter. OM’s implosion, in contrast, barely made ripples beyond its own ecosystem.

Plus important encore, l'échec de Luna a déclenché une réaction en chaîne, déclenchant l'effondrement de la FTX et plongeant l'espace en un hiver cryptographique d'un an. L'implosion d'Om, en revanche, a à peine fait des ondulations au-delà de son propre écosystème.

Bitcoin: unshaken, unbothered

Bitcoin: inébranlable, non autre

Perhaps the most telling part of the OM crash is bitcoin’s indifference. The flagship cryptocurrency didn’t flinch, underscoring its growing independence from altcoins. The contrast is clear: while altcoins rely on protocol-specific use cases, marketing, and oftentimes pure speculation, Bitcoin’s simple value proposition as decentralized money continues to hold strong. So while altcoins continue to suffer from governance issues and manipulation, Bitcoin stands alone as a reliable decentralized asset.

La partie la plus révélatrice de l'accident de l'OM est peut-être l'indifférence de Bitcoin. La crypto-monnaie phare n'a pas tressailli, soulignant son indépendance croissante des Altcoins. Le contraste est clair: alors que les Altcoins s'appuient sur des cas d'utilisation spécifiques au protocole, la commercialisation et souvent une spéculation pure, la proposition de valeur simple de Bitcoin alors que l'argent décentralisé continue de tenir fort. Ainsi, alors que les Altcoins continuent de souffrir de problèmes de gouvernance et de manipulation, le bitcoin est seul comme un atout décentralisé fiable.

This divergence is becoming more pronounced. Analyst Benjamin Cowen noted that bitcoin now commands an impressive 64% of the total crypto market share (69% when excluding stablecoins).

Cette divergence est de plus en plus prononcée. L'analyste Benjamin Cowen a noté que Bitcoin commande désormais 64% de la part de marché totale de la cryptographie (69% lors de l'exclusion des stablecoins).

All in all, while OM’s collapse may have dimmed some of the RWA hype temporarily, the sector remains one of crypto’s most promising frontiers. The incident will likely go down not as a systemic risk — but as a cautionary tale about what happens when hype out runs fundamentals and insiders hold all the cards.

Dans l'ensemble, alors que l'effondrement d'Om a peut-être atténué une partie du battage médiatique RWA temporairement, le secteur reste l'une des frontières les plus prometteuses de la crypto. L'incident ne baissera probablement pas comme un risque systémique - mais comme une histoire édifiante sur ce qui se passe lorsque Hype Out exécute les fondamentaux et que les initiés détiennent toutes les cartes.