Morpho : l'étoile montante des protocoles de prêt décentralisés

La capacité de financement des protocoles de prêt occupe la première place dans la filière DeFi, et c'est le secteur avec le plus grand montant de fonds absorbés dans DeFi.

Morpho, a decentralized lending protocol, has experienced remarkable growth since receiving funding from a16z in mid-2022. Its innovative approach and adaptability to the evolving DeFi landscape have propelled it to become a leading protocol in the lending sector.

Morpho, un protocole de prêt décentralisé, a connu une croissance remarquable depuis qu'il a reçu un financement d'a16z à la mi-2022. Son approche innovante et son adaptabilité à l’évolution du paysage DeFi l’ont propulsé à devenir un protocole leader dans le secteur des prêts.

Morpho's journey can be broadly divided into two distinct phases, each characterized by a pivotal transition that has progressively elevated the protocol's market share.

Le parcours de Morpho peut être globalement divisé en deux phases distinctes, chacune caractérisée par une transition charnière qui a progressivement accru la part de marché du protocole.

Phase 1: Optimizing Aave and Compound for Rapid Growth

Phase 1 : Optimisation d’Aave et de Compound pour une croissance rapide

Initially, Morpho focused on enhancing the efficiency of capital utilization within lending protocols, particularly addressing the common issue of mismatched funds in peer-to-poor pool models like Aave and Compound. To optimize this aspect, Morpho introduced a peer-to-peer matching mechanism that offered users more favorable interest rates, both for deposits (higher) and loans (lower).

Initialement, Morpho s'est concentré sur l'amélioration de l'efficacité de l'utilisation du capital dans les protocoles de prêt, en s'attaquant en particulier au problème courant de l'inadéquation des fonds dans les modèles de pool peer-to-poor comme Aave et Compound. Pour optimiser cet aspect, Morpho a introduit un mécanisme de mise en correspondance peer-to-peer qui offre aux utilisateurs des taux d'intérêt plus avantageux, tant pour les dépôts (plus élevés) que pour les prêts (plus bas).

A key limitation of the peer-to-pool model lies in the frequent disparity between the total deposits and loans within a fund pool. This imbalance resulted in two main inefficiencies:

L’une des principales limites du modèle peer-to-pool réside dans la disparité fréquente entre le total des dépôts et des prêts au sein d’un pool de fonds. Ce déséquilibre a entraîné deux inefficacités principales :

- Depositors' interest earnings were diluted by the presence of idle funds.

- Les revenus d'intérêts des déposants ont été dilués par la présence de fonds inutilisés.

- Borrowers were charged interest on the entire fund pool, rather than just the portion they utilized.

- Les emprunteurs se voyaient facturer des intérêts sur l'ensemble du pool de fonds, plutôt que sur la seule partie qu'ils utilisaient.

Morpho's solution involved introducing a novel workflow that allocated users' deposits and collateral to Aave and Compound to establish baseline interest rates. Simultaneously, Morpho employed a peer-to-peer matching mechanism to prioritize large orders and directly allocate deposits to borrowers, minimizing the amount of idle funds. This approach ensured maximum utilization of deposits and enabled borrowers to pay interest only on the funds they actually borrowed, optimizing interest rates for both parties.

La solution de Morpho impliquait l'introduction d'un nouveau flux de travail qui attribuait les dépôts et les garanties des utilisateurs à Aave et Compound afin d'établir des taux d'intérêt de base. Simultanément, Morpho a utilisé un mécanisme de mise en correspondance peer-to-peer pour prioriser les commandes importantes et allouer directement les dépôts aux emprunteurs, minimisant ainsi le montant des fonds inutilisés. Cette approche garantissait une utilisation maximale des dépôts et permettait aux emprunteurs de payer des intérêts uniquement sur les fonds réellement empruntés, optimisant ainsi les taux d'intérêt pour les deux parties.

The primary advantage of this matching mechanism was its ability to eliminate the efficiency bottlenecks inherent in the traditional model:

Le principal avantage de ce mécanisme d’appariement était sa capacité à éliminer les goulots d’étranglement en matière d’efficacité inhérents au modèle traditionnel :

- For users, the model offered an attractive proposition with higher deposit rates and lower borrowing rates, ultimately enhancing their capital efficiency.

- Pour les utilisateurs, le modèle offrait une proposition attrayante avec des taux de dépôt plus élevés et des taux d'emprunt plus bas, améliorant finalement l'efficacité de leur capital.

- For lending protocols, the optimized capital utilization led to increased capital inflows and a boost in overall lending volume.

- Pour les protocoles de prêt, l'utilisation optimisée du capital a conduit à une augmentation des entrées de capitaux et à une augmentation du volume global des prêts.

- As a protocol, Morpho positioned itself as a mediator that facilitated efficient capital flows between users and protocols, earning a portion of the interest spread as revenue.

- En tant que protocole, Morpho s'est positionné comme un médiateur facilitant des flux de capitaux efficaces entre les utilisateurs et les protocoles, gagnant une partie des intérêts répartis sous forme de revenus.

Through innovative design, Morpho effectively harnessed the composability of DeFi protocols to attract more user funds at minimal risk and provided more efficient interest rate optimization services.

Grâce à une conception innovante, Morpho a exploité efficacement la composabilité des protocoles DeFi pour attirer davantage de fonds d'utilisateurs avec un risque minimal et a fourni des services d'optimisation des taux d'intérêt plus efficaces.

Phase 2: Transitioning from Applications to Decentralized Infrastructure

Phase 2 : Transition des applications vers une infrastructure décentralisée

As mentioned earlier, the Morpho optimizer represented only the first transition in Morpho's evolution, enabling it to stand out among numerous lending protocols and become a significant player in the market. However, whether considering product design, protocol positioning, or openness to ecological development, the optimizer had limited potential for broader imagination.

Comme mentionné précédemment, l'optimiseur Morpho n'a représenté que la première transition dans l'évolution de Morpho, lui permettant de se démarquer parmi de nombreux protocoles de prêt et de devenir un acteur important sur le marché. Cependant, qu’il s’agisse de la conception du produit, du positionnement du protocole ou de l’ouverture au développement écologique, l’optimiseur avait un potentiel limité pour une imagination plus large.

Firstly, the growth of the optimizer was inherently constrained by the current design of the underlying lending pool, which relied heavily on its DAO and trusted contractors to monitor and adjust hundreds of risk parameters or large smart contracts on a daily basis. If Morpho remained static in this aspect, it would be unable to attract a wider range of dev and native protocols and could only be positioned as an ecological protocol of Aave and Compound in the market.

Premièrement, la croissance de l'optimiseur était intrinsèquement limitée par la conception actuelle du pool de prêts sous-jacent, qui s'appuyait fortement sur son DAO et des sous-traitants de confiance pour surveiller et ajuster quotidiennement des centaines de paramètres de risque ou de grands contrats intelligents. Si Morpho restait statique sur cet aspect, il serait incapable d’attirer une gamme plus large de protocoles de développement et natifs et ne pourrait se positionner que comme un protocole écologique d’Aave et de Compound sur le marché.

To overcome this limitation, Morpho adopted a product concept similar to that of Uni V4, essentially creating a base layer for a broad financial service and opening up all modules above this base layer. In other words, the team aimed to "minimize the product, which we call "primitive", and open all lending parameters to individuals and ecological protocols in a permissionless manner." By shifting the risk from the platform to third parties, Morpho's own ecological value would continue to expand.

Pour surmonter cette limitation, Morpho a adopté un concept de produit similaire à celui d'Uni V4, créant essentiellement une couche de base pour un large service financier et ouvrant tous les modules situés au-dessus de cette couche de base. En d’autres termes, l’équipe visait à « minimiser le produit, que nous appelons « primitif », et à ouvrir tous les paramètres de prêt aux particuliers et aux protocoles écologiques sans autorisation ». En déplaçant le risque de la plateforme vers des tiers, la valeur écologique de Morpho continuerait de croître.

But why did Morpho specifically choose to minimize the component and open the risk parameters to third parties?

Mais pourquoi Morpho a-t-il spécifiquement choisi de minimiser la composante et d’ouvrir les paramètres de risque aux tiers ?

The Morpho platform provided users with a completely autonomous construction space, where any individual or institution could自由に design and implement their own lending risk management mechanism. Professional financial institutions could also leverage the platform to collaborate with other market participants and generate fees by offering management services. Its permissionless nature empowered users to flexibly set various parameters and independently create and deploy separate lending markets without relying on external governance to add assets or adjust market rules. This flexibility granted market creators a high degree of freedom, enabling them to independently manage the risks and returns of lending pools based on their own risk assessments, ultimately catering to the diverse needs of different users in terms of risk preferences and usage scenarios.

La plateforme Morpho offre aux utilisateurs un espace de construction totalement autonome, où tout individu ou institution peut concevoir et mettre en œuvre son propre mécanisme de gestion des risques de prêt. Les institutions financières professionnelles pourraient également tirer parti de la plateforme pour collaborer avec d'autres acteurs du marché et générer des frais en proposant des services de gestion. Sa nature sans autorisation permettait aux utilisateurs de définir de manière flexible divers paramètres et de créer et déployer indépendamment des marchés de prêts distincts sans recourir à une gouvernance externe pour ajouter des actifs ou ajuster les règles du marché. Cette flexibilité a accordé aux créateurs de marché un haut degré de liberté, leur permettant de gérer de manière indépendante les risques et les rendements des pools de prêts sur la base de leurs propres évaluations des risques, répondant ainsi aux divers besoins des différents utilisateurs en termes de préférences de risque et de scénarios d'utilisation.

However, upon closer examination, the trustless design was essentially a strategy to accumulate reputation and TVL at a low cost. Currently, there were hundreds of Vaults on Morpho, but among those listed on the Morpho interface, the majority were designed by risk management experts. While Morpho permitted anyone to create a Vault, this approach posed minimal risk to the protocol and offered a convenient method to increase TVL. Even if the majority of these Vaults ultimately failed, it would not significantly impact Morpho. Conversely, the Vaults that operated exceptionally well would stand out and be recognized as risk management experts, gaining access to the user volume generated by the Morpho platform. Prior to this development, Vaults created by individuals typically required a lengthy period

Cependant, après un examen plus approfondi, la conception sans confiance était essentiellement une stratégie visant à accumuler de la réputation et de la TVL à faible coût. Actuellement, il existe des centaines de coffres-forts sur Morpho, mais parmi ceux répertoriés sur l'interface Morpho, la majorité ont été conçus par des experts en gestion des risques. Même si Morpho permettait à n'importe qui de créer un coffre-fort, cette approche présentait un risque minime pour le protocole et offrait une méthode pratique pour augmenter la TVL. Même si la majorité de ces coffres échouaient finalement, cela n’aurait pas d’impact significatif sur Morpho. A l’inverse, les Vaults qui fonctionneraient exceptionnellement bien se démarqueraient et seraient reconnus comme experts en gestion des risques, accédant au volume d’utilisateurs généré par la plateforme Morpho. Avant ce développement, les coffres-forts créés par des particuliers nécessitaient généralement une longue période