Comment le marché de détail de la cryptographie a changé

Les investisseurs particuliers ne sont peut-être pas aussi nombreux dans le cycle actuel, mais ils sont devenus de plus en plus sophistiqués, déclare James Van Straten, analyste principal de CoinDesk.

Retail investors were a big factor in the last crypto bull run, helping drive up prices and enthusiasm around digital assets. Many tasted crypto for the first during the COVID lockdowns of 2021 and 2022. And crypto companies were keen to drive interest among regular folk. The result: Super Bowl ads, celebrity endorsements and stadium sponsorship deals.

Les investisseurs particuliers ont joué un rôle important dans la dernière course haussière de la cryptographie, contribuant à faire monter les prix et l’enthousiasme autour des actifs numériques. Beaucoup ont goûté à la cryptographie pour la première fois lors des confinements liés au COVID de 2021 et 2022. Et les sociétés de cryptographie étaient désireuses de susciter l’intérêt des gens ordinaires. Le résultat : des publicités pour le Super Bowl, des soutiens de célébrités et des accords de parrainage de stades.

Then came the crash. This cycle, starting mid-way through 2023, has been more institution-led. These days, the big narratives are around ETFs and slow-but-steady TradFi adoption. And, as yet, retail investors have yet to return in the same numbers. (Memecoins are an exception, which I discussed here.)

Puis est arrivé le crash. Ce cycle, qui a débuté au milieu de 2023, a été davantage dirigé par les institutions. De nos jours, les grands discours tournent autour des ETF et de l’adoption lente mais régulière de TradFi. Et, pour l’instant, les investisseurs particuliers ne sont pas encore revenus en aussi grand nombre. (Les Memecoins sont une exception, dont j'ai discuté ici.)

I took a deep dive in market data from last year, trying to understand the retail/institutional split, and how the behavior of retail investors has changed from three years ago. Here are my top takeaways.

J'ai analysé en profondeur les données du marché de l'année dernière, en essayant de comprendre la répartition entre particuliers et institutionnels et comment le comportement des investisseurs particuliers a changé par rapport à il y a trois ans. Voici mes principaux points à retenir.

The evolution of retail

L'évolution du commerce de détail

We can split retail investors into two categories: shrimps, who hold less than one bitcoin (BTC), and crabs, who hold anywhere between one and ten bitcoin.

Nous pouvons diviser les investisseurs particuliers en deux catégories : les crevettes, qui détiennent moins d’un bitcoin (BTC), et les crabes, qui détiennent entre un et dix bitcoins.

In the last six months of 2017, bitcoin soared from $2,000 to $20,000. As hundreds of thousands of bitcoins were accumulated by retail, the price started to climb higher, showing they were chasing the market as crypto hit the mainstream media.

Au cours des six derniers mois de 2017, le bitcoin est passé de 2 000 à 20 000 dollars. Alors que des centaines de milliers de bitcoins étaient accumulés par le commerce de détail, le prix a commencé à grimper, montrant qu'ils poursuivaient le marché alors que la crypto faisait son apparition dans les médias grand public.

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However, coming out of a prolonged bear market in 2018 and 2019, bitcoin moved again in late-2020 into early 2021 as the price climbed from roughly $10,000 to $60,000. But, as we can see, this cohort was selling bitcoin during the entire period, locking in those gains as they were buyers in the previous bear market instead of buying the top they were selling.

Cependant, à la sortie d'un marché baissier prolongé en 2018 et 2019, le bitcoin a de nouveau évolué fin 2020 jusqu'au début 2021, alors que le prix est passé d'environ 10 000 dollars à 60 000 dollars. Mais, comme nous pouvons le constater, cette cohorte a vendu du Bitcoin pendant toute la période, bloquant ces gains car elle était acheteuse lors du précédent marché baissier au lieu d’acheter le haut qu’elle vendait.

Then came the Luna and FTX collapses in 2022, where retail investors really showed their intelligence, accumulating the most bitcoin on record. In June 2022, they accumulated over 300k bitcoins, while during the FTX collapse, it was over 525k bitcoins. Even as recently as the March 2024 peak, they were selling into the bull.

Puis sont venus les effondrements de Luna et FTX en 2022, où les investisseurs particuliers ont vraiment fait preuve d’intelligence, accumulant le plus de bitcoins jamais enregistré. En juin 2022, ils ont accumulé plus de 300 000 bitcoins, tandis que lors de l’effondrement de FTX, c’était plus de 525 000 bitcoins. Même pas plus tard qu’au sommet de mars 2024, ils vendaient à la hausse.

Retail investors are perpetual buyers

Les investisseurs particuliers sont des acheteurs perpétuels

The second takeaway is that as retail has evolved into “smart money.” There is increasing adoption of a dollar-cost averaging approach or been seen as a perpetual buyer. Again, taking less than ten bitcoins as retail, they currently hold around 15% of the circulating supply, translating to around 3 million bitcoin. But, as a cohort, they continue to increase their holdings with very little sell-side pressure. The data suggests they are the dollar-cost average cohort, and it would be fitting to categorize them as smart money as they continue to grow their bitcoin holdings and not be shaken out by price corrections.

Le deuxième point à retenir est qu’à mesure que le commerce de détail a évolué vers une « monnaie intelligente ». Les entreprises adoptent de plus en plus une approche d’achats périodiques ou sont considérées comme des acheteurs perpétuels. Encore une fois, prenant moins de dix bitcoins au détail, ils détiennent actuellement environ 15 % de l’offre en circulation, ce qui correspond à environ 3 millions de bitcoins. Mais, en tant que cohorte, ils continuent d’augmenter leurs avoirs avec très peu de pression de vente. Les données suggèrent qu’il s’agit de la cohorte moyenne au coût en dollars, et il serait approprié de les classer dans la catégorie de l’argent intelligent alors qu’ils continuent d’augmenter leurs avoirs en bitcoins et ne sont pas ébranlés par les corrections de prix.

This behaviour and mindset are similar to that of an ETF buyer or a passive investor who buys index funds each month. If we look at the iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT), which has seen $21.5 billion of net inflows since launch, there have been only three trading days of net outflows, which is remarkable given bitcoin's volatility. Notably, during the yen carry trade unwind on Aug. 5 and 6., IBIT registered $0 of outflows.

Ce comportement et cet état d’esprit sont similaires à ceux d’un acheteur d’ETF ou d’un investisseur passif qui achète des fonds indiciels chaque mois. Si l'on regarde l'ETF iShares Bitcoin Trust (IBIT), qui a enregistré 21,5 milliards de dollars d'entrées nettes depuis son lancement, il n'y a eu que trois jours de bourse de sorties nettes, ce qui est remarquable compte tenu de la volatilité du bitcoin. Notamment, lors de la clôture des opérations de portage sur le yen les 5 et 6 août, l'IBIT a enregistré 0 $ de sorties.

The ETF cohort has been underwater several times this year due to bitcoin's multiple bull market corrections. However, they remained unfazed and continued buying. The current average price of the ETF investors is around $58k, so they are currently up 8% on their investment.

La cohorte ETF a été submergée à plusieurs reprises cette année en raison des multiples corrections du marché haussier du Bitcoin. Cependant, ils sont restés imperturbables et ont continué à acheter. Le prix moyen actuel des investisseurs en ETF est d'environ 58 000 $, ils sont donc actuellement en hausse de 8 % sur leur investissement.

Liquidations are now a fraction of 2021

Les liquidations ne représentent désormais qu’une fraction de 2021

Lastly, retail isn't being liquidated as much as 2021, when the government gave out cash stimulus on top of everyone being at home, which coincided with peak retail mania. As we can see in the data, liquidations were plentiful in the futures market in 2021, with billions of dollars worth of monthly liquidations becoming a regular occurrence.

Enfin, le commerce de détail n’est pas autant liquidé qu’en 2021, lorsque le gouvernement a mis en place des mesures de relance en espèces en plus du fait que tout le monde était à la maison, ce qui a coïncidé avec un pic de folie du commerce de détail. Comme nous pouvons le voir dans les données, les liquidations ont été nombreuses sur le marché à terme en 2021, des liquidations mensuelles valant des milliards de dollars devenant un phénomène régulier.

One of the main reasons for this is that a large percentage of futures contracts were margined in bitcoin and not dollars. So, the underlying collateral used for futures trading was bitcoin, which is volatile by nature. This got as high as 70% in 2021. As you can see below, the use of crypto-margin has continued to drop, with the majority of margin-trading in futures now being cash, which is not volatile by nature.

L’une des principales raisons à cela est qu’un grand pourcentage des contrats à terme étaient dotés d’une marge en Bitcoin et non en dollars. Ainsi, la garantie sous-jacente utilisée pour les transactions à terme était le bitcoin, qui est par nature volatil. Ce chiffre a atteint 70 % en 2021. Comme vous pouvez le voir ci-dessous, l’utilisation de la marge cryptographique a continué de baisser, la majorité des opérations sur marge sur les contrats à terme étant désormais constituées d’espèces, qui ne sont pas volatiles par nature.

As investors matured and the cycle progressed, liquidations have became a feature, but considerably smaller than in 2021.

À mesure que les investisseurs mûrissaient et que le cycle progressait, les liquidations sont devenues monnaie courante, mais considérablement moins nombreuses qu’en 2021.

Over the last couple of years, retail investors have become much savvier when investing in bitcoin and have similarities with ETF buyers. As the bitcoin market evolves, the next step is

Au cours des deux dernières années, les investisseurs particuliers sont devenus beaucoup plus avisés lorsqu’ils investissent dans le bitcoin et présentent des similitudes avec les acheteurs d’ETF. À mesure que le marché du bitcoin évolue, la prochaine étape est