Pourquoi la SEC a-t-elle pris une décennie pour approuver un ETF à la place Bitcoin?

Après une décennie de contrôle, le SEC a approuvé les ETF de la SEC Bitcoin au milieu des conditions du marché en évolution et des protections plus fortes des investisseurs.

Jul 11, 2025 at 06:07 am

Cadre réglementaire et contexte historique

La Securities and Exchange Commission (SEC) maintient depuis longtemps une approche prudente des instruments financiers liés aux crypto-monnaies, en particulier ceux qui ne sont pas soutenus par des actifs physiques ou des produits réglementés. Le concept d'un ETF spot Bitcoin - un fonds qui tient directement Bitcoin et se négocie sur des échanges traditionnels - est en cours d'examen depuis plus de dix ans en raison du mandat de la SEC pour protéger les investisseurs et assurer l'intégrité du marché .

Contrairement aux FNB basés sur les futurs, qui suivent les contrats plutôt que les actifs réels, les ETF spot exposent les investisseurs directement à l'actif sous-jacent - dans ce cas, Bitcoin. La SEC a exprimé ses préoccupations concernant la manipulation potentielle du marché, les risques de garde et le manque de surveillance réglementaire dans les échanges de crypto-monnaie , qui ont tous contribué à des retards dans l'approbation d'un ETF SPOT Bitcoin.

Problèmes de manipulation du marché et de transparence

L'une des principales raisons du processus d'approbation prolongé était la préoccupation de la SEC concernant la manipulation du marché dans l'espace de crypto-monnaie. Bitcoin Le trading se produit sur plusieurs échanges non réglementés dans le monde, ce qui rend difficile le suivi et la prévention des activités illicites telles que le trading, l'usurpation et les schémas de pompe et de pompage.

La Commission a souligné la nécessité de mécanismes de surveillance complets avant le vert de tout Spot Bitcoin ETF. Il fallait la preuve qu'il y avait des garanties suffisantes en place pour détecter et dissuader les pratiques de manipulation. De plus, la transparence de la découverte des prix est restée un problème clé, car les prix Bitcoin variaient souvent considérablement entre les plates-formes sans point de référence centralisé.

Défis de garde et de sécurité

Un autre facteur critique retardant l'approbation d'un ETF spot Bitcoin a été le manque de solutions de garde standardisées pour les actifs numériques. Les FNB traditionnels s'appuient sur des gardiens bien établis comme les banques ou les sociétés de fiducie pour détenir en toute sécurité des actifs sous-jacents. Cependant, en ce qui concerne Bitcoin, l'industrie n'avait pas de gardien universellement accepté et réglementé jusqu'à relativement récemment.

La SEC a exigé une infrastructure robuste pour le stockage et la protection des actifs numériques , y compris les solutions de stockage à froid, la couverture d'assurance et les redondances opérationnelles. Jusqu'à ce que les entreprises puissent démontrer qu'elles pourraient respecter ces normes de manière cohérente et transparente, l'agence a hésité à approuver les ETF qui tenaient réel Bitcoin.

Batailles légales et applications répétées

Au cours de la dernière décennie, plusieurs institutions financières ont tenté de lancer Spot Bitcoin ETF, pour faire face à des refus de la SEC. Parmi eux , les applications des jumeaux Winklevoss, de la gestion des actifs bitwise et de Vaneck , dont chacune ont soumis des propositions détaillées décrivant comment leurs produits se conformeraient aux réglementations existantes.

Ces tentatives répétées ont conduit à des contestations juridiques, certains candidats déposant des poursuites contre la SEC pour obliger l'approbation. Ces cas ont fait valoir que le régulateur appliquait des normes incohérentes , d'autant plus qu'elle avait précédemment approuvé Bitcoin les FNB à terme tout en rejetant les versions ponctuelles. Ces ruptures légales ont étendu le calendrier, alors que la SEC a examiné sa position à la lumière de l'évolution des conditions du marché et de l'examen judiciaire.

Conditions du marché en évolution et adoption institutionnelle

À mesure que l'écosystème de la crypto-monnaie a mûri, l'intérêt institutionnel dans Bitcoin a augmenté considérablement. Les principaux acteurs financiers ont commencé à offrir des services liés à la crypto et les gardiens établis ont commencé à fournir des solutions de stockage sécurisées pour les actifs numériques. Les échanges ont amélioré les mesures de transparence et de conformité, et la capitalisation boursière globale de Bitcoin s'est considérablement développée.

Ce changement a contribué à atténuer certaines des préoccupations de la SEC. L' augmentation de la maturité du marché de la cryptographie , couplée à la demande croissante des investisseurs et à un soutien institutionnel plus fort, a finalement ouvert la voie à l'approbation des ETF SPOT Bitcoin. Cependant, cette transformation ne s'est pas produite du jour au lendemain - elle a pris près d'une décennie d'évolution du marché, de dialogue réglementaire et de progrès technologique pour atteindre ce stade.

Questions fréquemment posées

• Quelle est la différence entre un ETF SPOT Bitcoin et un ETF Bitcoin basé sur les futurs?
  Un ETF SPOT Bitcoin détient directement Bitcoin comme actif sous-jacent, permettant aux investisseurs de se faire exposition à la crypto-monnaie réelle. En revanche, un ETF basé sur les contrats à terme Bitcoin investit dans des contrats à terme Bitcoin, qui tirent la valeur des prix futurs attendus plutôt que le prix actuel de Bitcoin.
• Pourquoi la SEC a-t-elle approuvé les FNB à terme avant les ETF spot?
  La SEC considérait les marchés à terme comme plus réglementés et transparents par rapport aux échanges de cryptographie spot. Les contrats à terme se négocient sur des plateformes réglementées comme le CME, qui a fourni un niveau de surveillance de la SEC a trouvé acceptable plus tôt que ce qui existait sur le marché au comptant.
• Comment les décisions judiciaires ont-elles influencé le processus décisionnel de la SEC?
  Les décisions des tribunaux, en particulier la décision en faveur de l'échelle de gris dans son procès contre la SEC, ont fait pression sur le régulateur pour reconsidérer sa position. Ces décisions ont mis en évidence les incohérences dans la façon dont la SEC a traité différents types d'applications Crypto ETF, ce qui a provoqué une réévaluation des refus antérieurs.
• Toutes les applications ETF SPOT Bitcoin sont-elles désormais approuvées?
  Non, toutes les demandes n'ont pas été approuvées. Alors que plusieurs émetteurs majeurs ont reçu l'approbation après des années de négociation et de révisions, la SEC continue d'évaluer d'autres dépôts. L'approbation dépend de la question de savoir si le demandeur répond aux critères stricts de l'agence liés à la protection des investisseurs et à l'intégrité du marché.