MicroStrategy Today: Eine gehebelte Bitcoin-Investition

MicroStrategy NASDAQ: MSTR ist für viele Anleger zu einem Weg geworden, in Bitcoin (BTC) einzusteigen. Betrachten wir die Renditen der beiden in den letzten drei Jahren

MicroStrategy (NASDAQ:MSTR) has become one way many investors get into Bitcoin (BTC). But how does investing in MicroStrategy compare to investing in BTC itself?

MicroStrategy (NASDAQ:MSTR) ist für viele Anleger zu einer Möglichkeit geworden, in Bitcoin (BTC) einzusteigen. Aber wie ist eine Investition in MicroStrategy im Vergleich zu einer Investition in BTC selbst?

Based on the company’s reports of new Bitcoin purchases, the value of MicroStrategy’s Bitcoin is around $16 billion today. However, the technology company’s market capitalization is $34 billion. Somewhere in MicroStrategy, investors see an extra $18 billion in value over just its cryptocurrency.

Basierend auf den Berichten des Unternehmens über neue Bitcoin-Käufe beträgt der Wert der Bitcoin von MicroStrategy heute rund 16 Milliarden US-Dollar. Allerdings beträgt die Marktkapitalisierung des Technologieunternehmens 34 Milliarden US-Dollar. Irgendwo in MicroStrategy sehen Anleger einen zusätzlichen Wert von 18 Milliarden US-Dollar gegenüber der reinen Kryptowährung.

So, where does this extra value come from? Let’s break down MicroStrategy’s lesser-known business: software.

Woher kommt also dieser Mehrwert? Lassen Sie uns das weniger bekannte Geschäftsfeld von MicroStrategy aufschlüsseln: Software.

MicroStrategy’s Lesser-Known Business: Software

Das weniger bekannte Geschäft von MicroStrategy: Software

There are two big parts of MicroStrategy’s business: bitcoin purchases and software. The software business is based on MicroStrategy ONE data analytics software. It offers business intelligence tools, allowing users to take advantage of machine learning and create custom analytics.

Das Geschäft von MicroStrategy besteht aus zwei großen Teilen: Bitcoin-Käufe und Software. Das Softwaregeschäft basiert auf der Datenanalysesoftware MicroStrategy ONE. Es bietet Business-Intelligence-Tools, mit denen Benutzer maschinelles Lernen nutzen und benutzerdefinierte Analysen erstellen können.

However, revenues from this part of the business are declining. From Q1 2023 to Q2 2024, revenue went from $122 million to $111 million, a drop of 9%. The business is also unprofitable, and that unprofitability is getting worse.

Allerdings sind die Umsätze in diesem Teil des Geschäfts rückläufig. Vom ersten Quartal 2023 bis zum zweiten Quartal 2024 stieg der Umsatz von 122 Millionen US-Dollar auf 111 Millionen US-Dollar, was einem Rückgang von 9 % entspricht. Das Geschäft ist außerdem unrentabel, und diese Unrentabilität wird immer schlimmer.

In Q1 2023, the software business’s net loss was half a million dollars. In Q2 2024, that loss has increased exponentially to nearly $19 million. These numbers are on a non-adjusted basis.

Im ersten Quartal 2023 belief sich der Nettoverlust des Softwaregeschäfts auf eine halbe Million Dollar. Im zweiten Quartal 2024 ist dieser Verlust exponentiell auf fast 19 Millionen US-Dollar gestiegen. Bei diesen Zahlen handelt es sich um unbereinigte Zahlen.

On an adjusted basis, the business has been profitable over those periods. However, it still only brought in $2 million in adjusted net income last quarter.

Auf bereinigter Basis war das Unternehmen in diesen Zeiträumen profitabel. Allerdings brachte das Unternehmen im letzten Quartal immer noch nur 2 Millionen US-Dollar an bereinigtem Nettogewinn ein.

MicroStrategy Price Chart by TradingView

MicroStrategy-Preisdiagramm von TradingView

Still, no matter how you slice it, the software business is making little to no money. One could argue that the business is set to grow, so the fact that it isn’t making money now doesn’t mean it won’t in the future. The software business’s subscriptions and services revenue did grow by 21% last quarter.

Dennoch verdient das Softwaregeschäft, egal wie man es betrachtet, wenig bis gar kein Geld. Man könnte argumentieren, dass das Unternehmen wachsen wird. Die Tatsache, dass es jetzt kein Geld verdient, bedeutet also nicht, dass es auch in Zukunft kein Geld verdienen wird. Die Abonnements- und Serviceeinnahmen des Softwaregeschäfts stiegen im letzten Quartal tatsächlich um 21 %.

However, over half of the software business revenue comes from the support it provides; so, revenue still fell by 7%. But its subscription billings, an indicator of future revenue, increased by 45%. These increases could breathe some life into the argument that the software business could see higher revenue in the future.

Allerdings stammt mehr als die Hälfte des Umsatzes des Softwaregeschäfts aus dem bereitgestellten Support. Der Umsatz ging also immer noch um 7 % zurück. Aber die Abonnementabrechnungen, ein Indikator für zukünftige Einnahmen, stiegen um 45 %. Diese Steigerungen könnten dem Argument, dass das Softwaregeschäft in Zukunft höhere Umsätze verzeichnen könnte, neues Leben einhauchen.

But, with only $2 million in adjusted net income last quarter, it's hard to say that the software business is worth $16 billion, even with future revenue in mind.

Aber bei einem bereinigten Nettogewinn von nur 2 Millionen US-Dollar im letzten Quartal ist es schwer zu sagen, dass das Softwaregeschäft 16 Milliarden US-Dollar wert ist, selbst wenn man zukünftige Einnahmen im Hinterkopf hat.

MicroStrategy’s Main Value Proposition: A Leveraged Bitcoin Investment

Das wichtigste Wertversprechen von MicroStrategy: Eine gehebelte Bitcoin-Investition

The other big value add that MicroStrategy emphasizes, and many have come to know it for, is its ability to issue extremely low-cost debt to buy Bitcoin. Through issuing mostly convertible bonds, the company has over $3.8 billion in debt with an average interest rate of 1.6%.

Der andere große Mehrwert, den MicroStrategy hervorhebt und für den viele es kennengelernt haben, ist seine Fähigkeit, äußerst kostengünstige Schulden für den Kauf von Bitcoin auszugeben. Durch die Ausgabe überwiegend von Wandelanleihen hat das Unternehmen Schulden in Höhe von über 3,8 Milliarden US-Dollar mit einem durchschnittlichen Zinssatz von 1,6 %.

This is far lower than any individual would be able to borrow funds at, with the effective Fed Funds Rate at nearly 5%. The company recently announced it completed another offering of $1 billion convertible bonds. This will bring the company’s average interest rate down to 1.4%.

Dies ist weitaus weniger, als jeder Einzelne in der Lage wäre, Geld zu leihen, da der effektive Leitzins der Fed bei fast 5 % liegt. Das Unternehmen gab kürzlich bekannt, dass es eine weitere Emission von Wandelanleihen im Wert von 1 Milliarde US-Dollar abgeschlossen hat. Dadurch sinkt der durchschnittliche Zinssatz des Unternehmens auf 1,4 %.

By investing in MicroStrategy, investors can get leveraged investments in Bitcoin at a far lower rate than they otherwise could. This is why many who believe in Bitcoin are putting a significant premium on MicroStrategy over Bitcoin itself.

Durch die Investition in MicroStrategy können Anleger gehebelte Investitionen in Bitcoin zu einem weitaus geringeren Zinssatz erhalten, als dies sonst der Fall wäre. Aus diesem Grund geben viele Anhänger von Bitcoin MicroStrategy einen deutlich höheren Stellenwert als Bitcoin selbst.

However, because convertible debt could be converted into equity, there is a potential for shareholder dilution. This would eliminate significant value from the low-cost debt strategy, especially since nearly 90% of the company’s debt is convertible.

Da Wandelschuldverschreibungen jedoch in Eigenkapital umgewandelt werden könnten, besteht die Möglichkeit einer Verwässerung der Anteilseigner. Dadurch würde der Low-Cost-Debt-Strategie ein erheblicher Mehrwert entzogen, insbesondere da fast 90 % der Schulden des Unternehmens wandelbar sind.

MicroStrategy’s Bitcoin Acquisition Is Adding Value, but Is It Enough at This Price?

Die Bitcoin-Übernahme durch MicroStrategy bietet einen Mehrwert, aber reicht sie zu diesem Preis aus?

The company addresses this idea using its BTC Yield measurement. After accounting for possible dilution, this shows the added value of investing in MicroStrategy over Bitcoin. It achieved a positive BTC Yield of 12% in 2024 and expects it to be between 4% and 8% over the next three years. This shows that the strategy is adding value.

Das Unternehmen geht diese Idee mithilfe seiner BTC-Ertragsmessung an. Unter Berücksichtigung einer möglichen Verwässerung zeigt dies den Mehrwert einer Investition in MicroStrategy gegenüber Bitcoin. Es erzielte im Jahr 2024 eine positive BTC-Rendite von 12 % und geht davon aus, dass diese in den nächsten drei Jahren zwischen 4 % und 8 % liegen wird. Dies zeigt, dass die Strategie einen Mehrwert bietet.

However, is it adding enough value to justify the company’s $16 billion valuation over its Bitcoin holdings? To me, the company's valuation is over double the value of its Bitcoin, while it only provides a 4% to 8% yield compared to paying for Bitcoin itself.

Bietet es jedoch genug Wert, um die Bewertung des Unternehmens in Höhe von 16 Milliarden US-Dollar gegenüber seinen Bitcoin-Beständen zu rechtfertigen? Meiner Meinung nach ist die Bewertung des Unternehmens mehr als doppelt so hoch wie der Wert seines Bitcoins, während es im Vergleich zur Bezahlung von Bitcoin selbst nur eine Rendite von 4 bis 8 % bietet.

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