Grayscale Litecoin Trust: Ticktock, nächster Block trotz Premium-Neubewertung

Es ist vier Monate her, seit ich das letzte Mal über den Grayscale Litecoin Trust (OTCQX:LTCN) für Seeking Alpha berichtet habe. Bei diesem Trust handelt es sich um einen geschlossenen Fonds, der in erster Linie dazu dient, traditionellen Marktanlegern einen direkten Zugang zum nativen Vermögenswert der Litecoin-Blockchain (LTC-USD) zu ermöglichen. Ich habe keinen Hehl aus meiner Affinität zu Litecoin als Netzwerk gemacht. Trotz meiner insgesamt optimistischen Einstellung zu Litecoin habe ich LTCN jedes Mal, wenn ich über den Fonds berichtete, als „Halten“ bezeichnet. Anfang April kam ich mit folgendem Schluss:

Four months have passed since my last coverage of the Grayscale Litecoin Trust (OTCQX:LTCN) for Seeking Alpha. This trust is a closed-end fund that primarily exists to provide traditional market investors with direct exposure to the native asset of the Litecoin (LTC-USD) blockchain. I've made no secret of my affinity for Litecoin as a network. However, despite my overall bullishness on Litecoin, I've called LTCN a "hold" each of the two times I covered the fund. In early April, I concluded with the following:

Vier Monate sind seit meiner letzten Berichterstattung über den Grayscale Litecoin Trust (OTCQX:LTCN) für Seeking Alpha vergangen. Bei diesem Trust handelt es sich um einen geschlossenen Fonds, der in erster Linie dazu dient, traditionellen Marktanlegern ein direktes Engagement in den nativen Vermögenswerten der Litecoin-Blockchain (LTC-USD) zu ermöglichen. Ich habe aus meiner Affinität zu Litecoin als Netzwerk keinen Hehl gemacht. Trotz meiner allgemeinen optimistischen Einstellung zu Litecoin habe ich LTCN jedes Mal, wenn ich über den Fonds berichtete, als „Halten“ bezeichnet. Anfang April kam ich mit folgendem Schluss:

At a $46.85 share price, LTCN is implying a $438 Litecoin price. I'd love a $438 LTC price as much as the next Litecoin bull, but LTCN's premium simply has no fundamental justification. This fund traded at an even larger premium about 3 years ago. That doesn't mean we'll see those NAV rate levels return this time around.

Bei einem Aktienkurs von 46,85 US-Dollar impliziert LTCN einen Litecoin-Preis von 438 US-Dollar. Ich würde einen LTC-Preis von 438 US-Dollar genauso lieben wie den nächsten Litecoin-Bullenmarkt, aber die Prämie von LTCN hat einfach keine grundsätzliche Rechtfertigung. Dieser Fonds wurde vor etwa drei Jahren mit einem noch höheren Aufschlag gehandelt. Das bedeutet nicht, dass wir dieses Mal eine Rückkehr zu diesen NAV-Zinsniveaus erleben werden.

As it turns out, my last LTCN article was published on the day of the highest close for the fund since 2021:

Wie sich herausstellte, wurde mein letzter LTCN-Artikel am Tag des höchsten Schlusskurses des Fonds seit 2021 veröffentlicht:

As you can see above, LTCN shares have collapsed by roughly 80% since then. This highlights the danger when playing the number go up game with crypto proxies via Grayscale.

Wie Sie oben sehen können, sind die LTCN-Aktien seitdem um etwa 80 % eingebrochen. Dies verdeutlicht die Gefahr, wenn man mit Krypto-Proxys über Graustufen das Zahlenerhöhungsspiel spielt.

Silly NAV Rate Games, Silly NAV Rate PrizesAs of 8/7/24 close, the premium rate on LTCN shares was just 97.5%. You can see in the chart below that, while still overvalued based on NAV, the premium rate has collapsed from 400% back in April. To put this into proper context; each share of LTCN represents 0.085 LTC. So for a crypto investor who wants to value LTCN based on the Litecoin exposure that each share actually holds, they have to multiply the LTC per share by the price of LTC.

Dumme NAV-Rate-Spiele, alberne NAV-Rate-Preise. Zum Handelsschluss am 07.08.24 betrug der Prämiensatz für LTCN-Aktien nur 97,5 %. In der Grafik unten können Sie sehen, dass der Prämiensatz, obwohl er gemessen am Nettoinventarwert immer noch überbewertet ist, von 400 % im April eingebrochen ist. Um dies in den richtigen Kontext zu bringen; Jede Aktie von LTCN repräsentiert 0,085 LTC. Für einen Krypto-Investor, der LTCN auf der Grundlage des Litecoin-Engagements bewerten möchte, das jede Aktie tatsächlich hält, muss er den LTC pro Aktie mit dem Preis von LTC multiplizieren.

In this case, we multiply 0.085 by a Litecoin price of $56.26, and we get a net asset value per share of $4.79. In essence, LTCN longs are willing to pay $9.46 for $4.79 in underlying value. And, again, this is actually an improvement over what bulls were doing just a few months ago.

In diesem Fall multiplizieren wir 0,085 mit einem Litecoin-Preis von 56,26 $ und erhalten einen Nettoinventarwert pro Aktie von 4,79 $. Im Wesentlichen sind LTCN-Long-Positionen bereit, 9,46 US-Dollar für einen Basiswert von 4,79 US-Dollar zu zahlen. Und wiederum ist dies tatsächlich eine Verbesserung gegenüber dem, was die Bullen noch vor ein paar Monaten taten.

The good thing is, LTCN doesn't have much further to go before it gets to what I'd view as a more fair valuation. And beyond that, LTCN is by no means the worst example of speculative froth from Grayscale's single asset closed end funds. The Grayscale Filecoin Trust (OTCPK:FILG) still claims that honor at a premium to NAV of over 800%.

Das Gute daran ist, dass LTCN nicht mehr viel vor sich hat, bis es eine meiner Meinung nach fairere Bewertung erreicht. Und darüber hinaus ist LTCN keineswegs das schlechteste Beispiel für den spekulativen Schaum der geschlossenen Single-Asset-Fonds von Grayscale. Der Grayscale Filecoin Trust (OTCPK:FILG) beansprucht diese Ehre immer noch mit einem Aufschlag auf den Nettoinventarwert von über 800 %.

Private PlacementsOver the years, we've seen the NAV rates for Grayscale's closed end fund products deviate dramatically in both directions. During 'crypto winter,' most of these products traded at deep discounts to net asset value - often as low as 50-60% of NAV. These proved to be wonderful opportunities for patient bulls to play the arbitrage game. One of the major reasons these NAV rates have been able to get so extreme in both directions is because they aren't ETFs. Thus, the assets underlying the fund can't be redeemed at NAV as they could through the ETF wrapper.

Privatplatzierungen Im Laufe der Jahre haben wir gesehen, dass die Nettoinventarwerte für die geschlossenen Fondsprodukte von Grayscale dramatisch in beide Richtungen schwankten. Während des „Krypto-Winters“ wurden die meisten dieser Produkte mit erheblichen Abschlägen auf den Nettoinventarwert gehandelt – oft nur 50–60 % des Nettoinventarwerts. Dies erwies sich als wunderbare Gelegenheit für geduldige Bullen, das Arbitragespiel zu spielen. Einer der Hauptgründe dafür, dass diese NAV-Sätze in beide Richtungen so extrem werden konnten, liegt darin, dass es sich nicht um ETFs handelt. Daher können die dem Fonds zugrunde liegenden Vermögenswerte nicht zum Nettoinventarwert zurückgezahlt werden, wie dies über den ETF-Wrapper der Fall wäre.

However, there is a mechanism for combating extreme premiums. Earlier this year, Grayscale re-opened private placements for the funds that were trading at large premiums to net asset value. Through private placements, accredited investors can buy new shares in the fund at NAV and wait through a one year lockup period to sell those newly issued shares on the secondary market. Private placers are essentially hoping the premiums stay high through their lockup expiration so they can buy at NAV, sell at a premium, and pocket the spread.

Es gibt jedoch einen Mechanismus zur Bekämpfung extremer Prämien. Anfang des Jahres hat Grayscale wieder Privatplatzierungen für die Fonds eröffnet, die mit hohen Aufschlägen auf den Nettoinventarwert gehandelt wurden. Durch Privatplatzierungen können akkreditierte Anleger neue Anteile des Fonds zum Nettoinventarwert kaufen und eine einjährige Sperrfrist abwarten, um diese neu ausgegebenen Anteile auf dem Sekundärmarkt zu verkaufen. Private Platzierungsgeber hoffen im Wesentlichen, dass die Prämien bis zum Ablauf ihrer Sperrfrist hoch bleiben, damit sie zum Nettoinventarwert kaufen, mit einem Aufschlag verkaufen und den Spread einstecken können.

Source: Grayscale, Author's calculationsIn the table above, I'm showing the year to date change in shares outstanding for four of Grayscale's single asset crypto funds. Litecoin's year to date share growth has been just 25.9%. That might seem high, but compared to the aforementioned FileCoin fund, it's minimal. We can even see the Solana and Chainlink fund shares outstanding have doubled and tripled year to date. In my view, this is largely because those funds have had, and still have, dramatically higher NAV rate premiums than LTCN over the last several months. Thus, the post-lockup spread potential from private placement has been much more attractive in each of those funds.

Quelle: Grayscale, Berechnungen des Autors. In der obigen Tabelle zeige ich die seit Jahresbeginn laufende Veränderung der ausstehenden Aktien für vier der Single-Asset-Kryptofonds von Grayscale. Das bisherige Aktienwachstum von Litecoin betrug lediglich 25,9 %. Das mag hoch erscheinen, ist aber im Vergleich zum oben genannten FileCoin-Fonds minimal. Wir können sogar sehen, dass sich die ausstehenden Aktien der Solana- und Chainlink-Fonds im bisherigen Jahresverlauf verdoppelt und verdreifacht haben. Meiner Ansicht nach liegt dies vor allem daran, dass diese Fonds in den letzten Monaten deutlich höhere NAV-Zinsprämien hatten und haben als LTCN. Somit war das Post-Lockup-Spread-Potenzial aus Privatplatzierungen in jedem dieser Fonds viel attraktiver.

LitecoinTo borrow a phrase from fans of a different cryptocurrency, it's largely been ticktock, next block for Litecoin despite the premium re-rating in LTCN. As far as utility goes, Litecoin is the only PoW coin that is even close to Bitcoin (BTC-USD) from a 30-day average active address standpoint:

LitecoinUm es mit den Worten von Fans einer anderen Kryptowährung zu sagen: Trotz der Premium-Neubewertung in LTCN war es weitgehend Ticktack, der nächste Block für Litecoin. Was den Nutzen betrifft, ist Litecoin der einzige PoW-Coin, der Bitcoin (BTC-USD) aus der Sicht einer 30-tägigen durchschnittlichen aktiven Adresse überhaupt nahe kommt:

As you can

So wie du kannst