Ethenas synthetischer Dollar: Kann er die Stabilität von Kryptowährungen neu definieren?

Ethenas krypto-nativer Stablecoin stellt mit schnellem Wachstum und hohen Erträgen die Normen in Frage – aber mit welchem ​​Risiko? Tauchen Sie ein in die Geschichte.

Ethena, an Ethereum-based protocol, has introduced a synthetic dollar (USDe) and a yield-bearing token (sUSDe) as part of its unique approach to stablecoins. Here's a closer look at the protocol and its key aspects:

Ethena, ein auf Ethereum basierendes Protokoll, hat im Rahmen seines einzigartigen Ansatzes für Stablecoins einen synthetischen Dollar (USDe) und einen renditebringenden Token (sUSDe) eingeführt. Hier ist ein genauerer Blick auf das Protokoll und seine wichtigsten Aspekte:

**What Is Ethena?**

**Was ist Ethena?**

Ethena is an innovative protocol in the decentralized finance (DeFi) space. It aims to create a crypto-native stablecoin and a yield-bearing asset, both within the Ethereum ecosystem. The protocol's native token is ENA, and its stablecoin is called USDe. Additionally, Ethena introduces a yield-generating token known as sUSDe, which is designed to pay interest over time and is often referred to as the "Internet Bond."

Ethena ist ein innovatives Protokoll im Bereich der dezentralen Finanzen (DeFi). Ziel ist die Schaffung einer krypto-nativen Stablecoin und eines renditebringenden Vermögenswerts, beide innerhalb des Ethereum-Ökosystems. Der native Token des Protokolls ist ENA und sein Stablecoin heißt USDe. Darüber hinaus führt Ethena einen renditegenerierenden Token namens sUSDe ein, der darauf ausgelegt ist, im Laufe der Zeit Zinsen zu zahlen und oft als „Internet-Anleihe“ bezeichnet wird.

**How Ethena Works**

**Wie Ethena funktioniert**

To understand Ethena's functioning, let's break down its components:

Um die Funktionsweise von Ethena zu verstehen, lassen Sie uns seine Komponenten aufschlüsseln:

1. **Synthetic Dollar (USDe):** This stablecoin is pegged to the value of the US dollar and can be minted by depositing assets like Ethereum (ETH) into OES (On-chain Escrow Service) protocols. These protocols handle asset custody and interactions with exchanges.

1. **Synthetischer Dollar (USDe):** Dieser Stablecoin ist an den Wert des US-Dollars gekoppelt und kann durch die Hinterlegung von Vermögenswerten wie Ethereum (ETH) in OES-Protokollen (On-Chain Escrow Service) geprägt werden. Diese Protokolle regeln die Verwahrung von Vermögenswerten und die Interaktion mit Börsen.

2. **Yield-Bearing Token (sUSDe):** Also known as the "Internet Bond," this token represents a claim on future Ethena revenues. Users can deposit assets, stake USDe, and earn interest, creating a cycle of growth that drives adoption.

2. **Yield-Bearing Token (sUSDe):** Dieser Token, auch bekannt als „Internet Bond“, stellt einen Anspruch auf zukünftige Ethena-Einnahmen dar. Benutzer können Vermögenswerte einzahlen, USDe einsetzen und Zinsen verdienen, wodurch ein Wachstumszyklus entsteht, der die Akzeptanz vorantreibt.

**Why Ethena Is Gaining Traction**

**Warum Ethena an Bedeutung gewinnt**

Several factors contribute to Ethena's growing popularity among crypto enthusiasts:

Mehrere Faktoren tragen zur wachsenden Beliebtheit von Ethena bei Krypto-Enthusiasten bei:

1. **Fully Crypto-Native Design:** Unlike over-collateralized stablecoins like DAI, which rely on cryptocurrency over-collateralization, Ethena's model is more capital efficient. This has enabled USDe to rapidly ascend in the stablecoin rankings.

1. **Vollständig krypto-natives Design:** Im Gegensatz zu überbesicherten Stablecoins wie DAI, die auf einer Überbesicherung der Kryptowährung basieren, ist das Modell von Ethena kapitaleffizienter. Dies hat es USDe ermöglicht, in der Rangliste der Stablecoins schnell aufzusteigen.

2. **Attractive APYs:** Ethena's capital efficiency and yield-bearing tokens offer higher Annual Percentage Yields (APYs) compared to other stablecoins.

2. **Attraktive APYs:** Die Kapitaleffizienz und die renditebringenden Token von Ethena bieten im Vergleich zu anderen Stablecoins höhere jährliche prozentuale Erträge (APYs).

3. **Less Slippage in Perp Funding Rates Futures:** Ethena's integration into perpetual futures markets has reduced slippage in funding rates futures, making them more efficient.

3. **Geringerer Slippage bei Perp-Finanzierungszins-Futures:** Die Integration von Ethena in Perpetual-Futures-Märkte hat den Slippage bei den Finanzierungszins-Futures reduziert und sie effizienter gemacht.

**Potential Risks Associated with Ethena**

**Potenzielle Risiken im Zusammenhang mit Ethena**

Despite its innovations, Ethena's model comes with significant risks:

Trotz seiner Innovationen birgt das Modell von Ethena erhebliche Risiken:

1. **CEX Dependency:** A majority of Ethena's income depends on futures funding rates on centralized exchanges (CEXs). If these exchanges fail or encounter problems, Ethena could face serious difficulties.

1. **CEX-Abhängigkeit:** Ein Großteil der Einnahmen von Ethena hängt von den Futures-Finanzierungssätzen an zentralisierten Börsen (CEXs) ab. Sollten diese Börsen scheitern oder auf Probleme stoßen, könnte Ethena in ernsthafte Schwierigkeiten geraten.

2. **Custodial Risk:** Assets held by OES providers may be subject to withdrawal delays or legal challenges, impacting Ethena's ability to generate revenue.

2. **Verwahrungsrisiko:** Von OES-Anbietern gehaltene Vermögenswerte können Verzögerungen bei der Auszahlung oder rechtlichen Anfechtungen unterliegen, was sich auf die Fähigkeit von Ethena zur Generierung von Einnahmen auswirkt.

3. **Negative Funding Rates:** Ethena relies on positive funding rates to generate income. If rates turn negative, Ethena's income could stop.

3. **Negative Finanzierungssätze:** Ethena ist auf positive Finanzierungssätze angewiesen, um Einnahmen zu generieren. Wenn die Zinsen negativ werden, könnten die Einnahmen von Ethena zum Erliegen kommen.

4. **Systemic Risk:** With over 10% of perpetual futures markets tied to Ethena, its collapse could ripple through DeFi, potentially leading to a loss of confidence in the broader ecosystem.

4. **Systemisches Risiko:** Da über 10 % der Perpetual-Futures-Märkte an Ethena gebunden sind, könnte sich sein Zusammenbruch auf DeFi auswirken und möglicherweise zu einem Vertrauensverlust in das breitere Ökosystem führen.

**Lessons from Terra and Ethena's Resilience**

**Lehren aus der Widerstandsfähigkeit von Terra und Ethena**

Ethena's rapid growth and high yields have drawn comparisons to the Terra ecosystem, which collapsed in 2022 after its stablecoin, UST, lost its peg. While Ethena employs stronger mechanisms and diversifies risk, complexity adds fragility. Even small cracks in Ethena's foundation could lead to a loss of confidence and a rush for the exits.

Das schnelle Wachstum und die hohen Erträge von Ethena haben zu Vergleichen mit dem Terra-Ökosystem geführt, das 2022 zusammenbrach, nachdem sein Stablecoin UST seine Bindung verloren hatte. Während Ethena stärkere Mechanismen einsetzt und das Risiko diversifiziert, erhöht die Komplexität die Fragilität. Selbst kleine Risse im Fundament von Ethena könnten zu einem Vertrauensverlust und einem Ansturm auf die Ausgänge führen.

**Should You Care About ENA?**

**Sollten Sie sich für ENA interessieren?**

Ethena's governance token, ENA, offers mixed benefits:

Der Governance-Token von Ethena, ENA, bietet gemischte Vorteile:

1. **Voting Rights:** Holders of ENA are granted voting rights to participate in Ethena's governance.

1. **Stimmrechte:** Inhabern von ENA wird Stimmrecht zur Teilnahme an der Governance von Ethena gewährt.

2. **sENA Rewards:** Staking ENA to earn sENA provides holders with a portion of the protocol's revenue, offering additional rewards.

2. **sENA-Belohnungen:** Der Einsatz von ENA, um sENA zu verdienen, bietet den Inhabern einen Teil der Einnahmen des Protokolls und bietet zusätzliche Belohnungen.

3. **Future Dilution Risks:** Only 20% of the ENA token supply is currently circulating, with 80% locked. This creates a risk of future dilution as more tokens enter the market.

3. **Zukünftige Verwässerungsrisiken:** Nur 20 % des ENA-Token-Angebots sind derzeit im Umlauf, 80 % davon sind gesperrt. Dies birgt das Risiko einer künftigen Verwässerung, wenn mehr Token auf den Markt kommen.

**Valuation Metrics**

**Bewertungskennzahlen**

ENA's fully diluted valuation ($17 billion) far exceeds its current market cap ($300 million), raising concerns for long-term investors. However, ENA’s valuation, based on circulating supply, appears more reasonable at 3.7x Ethena's 2024 revenue projections.

Die vollständig verwässerte Bewertung von ENA (17 Milliarden US-Dollar) übersteigt die aktuelle Marktkapitalisierung (300 Millionen US-Dollar) bei weitem, was bei langfristigen Anlegern Anlass zur Sorge gibt. Allerdings erscheint die Bewertung von ENA auf der Grundlage des zirkulierenden Angebots mit einem 3,7-fachen der Umsatzprognose von Ethena für 2024 angemessener.