Was ist die Rentabilität von Krypto-Mining? Lohnt sich der Bergbau noch?

Rentabilitätskennzahlen im Bitcoin-Bergbau

1. Hashprice – der tägliche Umsatz pro Petahash Rechenleistung – fiel im ersten Quartal 2026 auf 29 $/PH/s/Tag und markierte damit ein Fünfjahrestief.

2. Die gewichteten durchschnittlichen Cashkosten für den Abbau eines BTC unter den börsennotierten Bergleuten stiegen im vierten Quartal 2025 auf etwa 79.995 US-Dollar .

3. Etwa 15–20 % der alten Mining-Rigs arbeiteten im gleichen Zeitraum aufgrund von Energieineffizienz und veralteter Chip-Architektur mit Verlust.

4. Zum ersten Mal seit Juli 2022 kam es zu drei aufeinanderfolgenden Reduzierungen der Bergbauschwierigkeiten, was auf weit verbreitete Betriebsprobleme im gesamten Netzwerk hinweist.

5. Die Stromkosten bleiben der größte variable Input; Bergleute mit Zugang zu Stromquellen mit weniger als 3¢/kWh erzielten trotz Preisverfall positive Margen.

Veränderungen der Marktstruktur

1. Börsennotierte Bergbauunternehmen kündigten gemeinsam KI/HPC-Infrastrukturverträge im Wert von über 70 Milliarden US-Dollar an und positionierten sich damit neu als Hybrid-Computing-Anbieter.

2. Die Bewertungsmultiplikatoren für KI-integrierte Miner erreichten das 12,3-fache und weichen damit stark von denen reiner Mining-Konkurrenten ab, die nahe dem Buchwert gehandelt werden.

3. Unternehmen wie WULF, CORZ, CIFR und HUT betreiben jetzt Einrichtungen mit doppeltem Zweck – sie hosten gleichzeitig ASIC-Arrays und GPU-Cluster für Inferenz-Workloads.

4. Reine Bergbaubetreiber wie CLSK und HIVE hielten an einer strengen Kapitaldisziplin fest, vermied eine schuldenfinanzierte Expansion und sorgten für niedrige Gesamtkosten für die BTC-Produktion.

5. Die Branche gliederte sich in zwei unterschiedliche Segmente: „Infrastructure-as-a-Service“-Unternehmen und „Commodity-Hash-Produzenten“, die jeweils grundlegend unterschiedliche Investorenkreise anzogen.

Dynamik auf Netzwerkebene

1. Die gesamte Netzwerk-Hashrate ging im vierten Quartal 2025 aufgrund koordinierter Abschaltungen aufgrund von Margenerosion und saisonalen Netzbeschränkungen um etwa 10 % zurück.

2. Prognosemodelle gehen davon aus, dass die globale Hash-Rate trotz vorübergehendem Rückgang bis Ende 2026 auf 1,8 ZH/s steigen und damit frühere Höchstwerte übertreffen wird.

3. Miner-Kapitulationsereignisse führten zu messbaren Latenzverkürzungen bei der Blockausbreitung und verbesserten die Transaktionsendgültigkeitszeiten über große Knoten hinweg.

4. Die geografische Konzentration verlagerte sich weiter hin zu Jurisdiktionen mit stabiler Netzinfrastruktur und transparenten Regulierungsrahmen – insbesondere Texas, Kasachstan und Teile Skandinaviens.

5. Hardware-Aktualisierungszyklen wurden beschleunigt, da 3-nm-ASICs der nächsten Generation trotz erhöhter Vorabinvestitionen nur in begrenztem Umfang zum Einsatz kommen.

Kapitalallokationsmuster

1. Hochverschuldete Bergleute wie CIFR und WULF meldeten erhöhte BTC-äquivalente Verbindlichkeiten, die direkt mit dem Ausbau von KI-Rechenzentren verbunden sind.

2. Die Bilanzen von Betreibern mit geringer Verschuldung zeigten ein minimales Engagement in variabel verzinslichen Instrumenten, was sie vor steigenden Zinsaufwendungen schützte.

3. Die Aktienemissionsaktivität von Unternehmen, die auf KI umsteigen, nahm zu, während reine Bergbauunternehmen ihre Aktienangebote aufgrund niedriger Bewertungen reduzierten.

4. Strategische Partnerschaften mit Cloud-Anbietern und Halbleiteranbietern nahmen zu, was eine tiefere Integration in breitere Computing-Lieferketten widerspiegelt.

5. Die Abschreibungspläne für Bergbauausrüstung wurden in einigen Fällen verlängert, um Steuerpflichten aufzuschieben und die Ertragsvolatilität auszugleichen.

Häufig gestellte Fragen

F: Was definiert „Hashpreis“ und warum ist er unter 30 $/PH/s/Tag gefallen? A: Hashprice misst den täglichen Bruttoumsatz pro Petahash pro Sekunde. Es brach aufgrund des gleichzeitigen Rückgangs des BTC-Preises – von 124.500 $ auf 86.000 $ – und der rekordhohen Netzwerk-Hashrate zusammen, wodurch die Belohnungsverteilung auf mehr Recheneinheiten verwässert wurde.

F: Wie wirken sich KI-Verträge auf die BTC-Mining-Ökonomie aus? A: KI-Infrastrukturverpflichtungen generieren wiederkehrende Einnahmequellen außerhalb des Bergbaus, erhöhen jedoch die festen Betriebskosten und die Belastung durch den Schuldendienst, was die traditionellen Breakeven-Berechnungen für die BTC-Produktion verändert.

F: Warum haben nur bestimmte Bergleute den Engpass im vierten Quartal 2025 überlebt? A: Das Überleben korrelierte stark mit dem Zugang zu äußerst kostengünstigem Strom, dem Fehlen hochverzinslicher Schulden und der Vermeidung spekulativer Investitionsausgaben im Zusammenhang mit unbewiesenen KI-Monetarisierungswegen.

F: Bedeutet die Erholung der Hash-Rate eine erneute Rentabilität für marginale Bergleute? A: Nicht unbedingt. Die steigende Hash-Rate spiegelt eine verbesserte Effizienz und geografische Konsolidierung wider – nicht niedrigere Eintrittsbarrieren. Randbeteiligte sind einem verschärften Wettbewerb ohne strukturelle Kostenvorteile ausgesetzt.