Wie wirkt sich die Halbierung von Bitcoin auf die Einnahmen der Bergleute aus?

Umsatzkompression nach Halbierung

1. Durch die Reduzierung der Blockbelohnung wird das tägliche Einkommen der Miner über Nacht direkt um 50 % gesenkt, wie nach der Halbierung im April 2024 zu beobachten war, als die Belohnungen von 6,25 BTC auf 3,125 BTC pro Block sanken.

2. Da der Bitcoin-Preis unmittelbar nach der Halbierung relativ stabil blieb, ist der Umsatz pro Terahash stark gesunken – viele mittelständische Bergbaubetriebe meldeten innerhalb von 72 Stunden nach dem Ereignis negative Margen.

3. Die Stromkostenbelastung hat zugenommen: Der Energieverbrauch pro abgebauten BTC hat sich verdoppelt, was die Break-Even-Hash-Raten in die Höhe getrieben hat und marginale Betreiber offline gezwungen hat.

4. Börsennotierte Bergbauunternehmen gaben bekannt, dass der durchschnittliche Umsatz pro Exahash im Vergleich zum Vorquartal um 48,7 % zurückgegangen sei, wobei einige über 200 Millionen US-Dollar an nicht realisierten Wertminderungsverlusten auf ASIC-Bestände meldeten.

5. Versuche zur Diversifizierung der Einnahmen – wie z. B. Absteckpools oder gebührenbasierte Transaktionspriorisierung – erwiesen sich als unzureichend, um den strukturellen Verlust der Blocksubventionseinnahmen auszugleichen.

Dynamik der Hashrate-Neuzuweisung

1. Die weltweite Hash-Rate sank in den ersten 14 Tagen nach der Halbierung im Jahr 2024 um 12,3 % und konzentrierte sich auf Anlagen in den USA und Europa, denen es bei den Stromverträgen an Flexibilität mangelte.

2. Bergleute verlagerten Bohrinseln in Gebiete mit Stromtarifen unter 3¢/kWh und beschleunigten so den Ausbau der Infrastruktur in Kasachstan, Texas und Paraguay.

3. Der Schwierigkeitsanpassungsmechanismus des Netzwerks reagierte mit drei aufeinanderfolgenden Neukalibrierungen nach unten, konnte jedoch den Ausgang von ca. 2,1 Exahashes ineffizienter Kapazität nicht vollständig absorbieren.

4. Die Märkte für gebrauchte ASICs brachen zusammen: Maschinen, die älter als zwei Generationen waren, verloren innerhalb eines Monats über 65 % ihres Wiederverkaufswerts, wodurch sie wirtschaftlich veraltet waren.

5. Die Konzentration der Mining-Pools hat zugenommen – die fünf besten Pools kontrollieren jetzt 68,4 % der aktiven Hashrate, gegenüber 59,1 % vor der Halbierung, wodurch sich die Dezentralisierungskennzahlen ändern.

Kostenstrukturtransformation

1. Die durchschnittlichen Produktionskosten pro BTC stiegen laut dem Mining-Bericht Q2 2024 von CoinShares auf 37.856 US-Dollar , was auf einen höheren Energieaufwand und Wartungsaufwand zurückzuführen ist.

2. Die VVG-Kosten stiegen überproportional – Bergbauunternehmen gaben 34 % mehr für die Einhaltung gesetzlicher Vorschriften, Cybersicherheit und Hardware-Logistik aus als in früheren Zyklen.

3. Modernisierungen der Kühlinfrastruktur wurden überlebenswichtig; Immersionsgekühlte Einsätze stiegen innerhalb von sechs Monaten von 8 % auf 29 % der gesamten Betriebskapazität.

4. Die Arbeitskosten stiegen im Vergleich zum Vorjahr um 22 %, da spezialisierte Firmware-Ingenieure und Wärmetechniker angesichts des Fachkräftemangels über Spitzengehälter verfügten.

5. Aufgrund der beschleunigten Hardware-Verschlechterung unter anhaltend hohen Lastbedingungen stiegen die Ausfallzeiten aufgrund von Wartungsarbeiten um 17 %.

Grenzwerte für die betriebliche Belastbarkeit

1. Nur Bergleute, deren Gesamtkosten unter 28.500 $/BTC liegen, blieben bis zum zweiten Quartal 2024 konstant profitabel, was nur 18 % der aktiven Teilnehmer ausmacht.

2. Anlagen, die gestrandetes oder abgefackeltes Gas verwenden, erzielten 31 % niedrigere effektive Energiekosten, was ihnen einen entscheidenden Margenvorteil gegenüber netzabhängigen Konkurrenten verschaffte.

3. Vertikale Integration – der Besitz sowohl der vorgelagerten Stromerzeugung als auch der nachgelagerten Hosting-Anlagen – wurde zu einer Voraussetzung für die langfristige Rentabilität und nicht zu einer Option.

4. Die Firmware-Optimierung führte bei ausgewählten Modellen zu einer Effizienzsteigerung von 8–12 %, erforderte jedoch proprietäre Toolchains, auf die kleinere Betreiber keinen Zugriff hatten.

5. Rentabilitäts-Dashboards in Echtzeit ersetzten statische Finanzmodelle und ermöglichten dynamische Anlagenabschaltungen außerhalb der Strompreisfenster.

Marktliquidität und Abwicklungsverhalten

1. Der Verkaufsdruck der Miner stieg in der ersten Woche nach der Halbierung stark an, wobei On-Chain-Daten zeigen, dass 127.000 BTC von Mining-Wallets an Börsen verschoben wurden – ein Anstieg von 210 % gegenüber dem vorherigen Monatsdurchschnitt.

2. Die Volumina im außerbörslichen Handel stiegen um 189 %, da institutionelle Bergleute öffentliche Auftragsbücher mieden, um Preisauswirkungen zu verhindern.

3. Die Absicherungsaktivität bei Derivaten wurde ausgeweitet: 73 % der börsennotierten Bergbauunternehmen hielten BTC-Futures-Positionen, die mindestens 40 % der prognostizierten Produktion für die nächsten 90 Tage abdeckten.

4. Die Abwicklungsverzögerungen nahmen zu – die durchschnittliche Zeit zwischen Blockbestätigung und BTC-Verkauf verlängerte sich von 2,1 Tagen auf 4,7 Tage, da die Bergleute längerfristige Festpreisverträge aushandelten.

5. Die Off-Chain-Abwicklung über Stablecoin-Rails nahm zu, wobei 41 % der mittelgroßen Miner USDT-Zahlungen von Hosting-Partnern akzeptierten, um Börsenabhebungsgebühren zu vermeiden.

Häufig gestellte Fragen

F: Erleiden alle Bergleute unmittelbar nach der Halbierung den gleichen Umsatzverlust? Nein. Die Auswirkungen auf den Umsatz variieren erheblich je nach Stromkosten, Hardware-Effizienz und geografischer Zuständigkeit. Bergleute mit Zugang zu weniger als 2,5 ¢/kWh Strom erzielten auch mit ASICs der älteren Generation positive Margen.

F: Wie passen Mining-Pools die Gebührenstrukturen nach der Halbierung an? Die Pools erhöhten die Grundgebühren von durchschnittlich 1 % auf 1,8 %, führten gestaffelte Gebührenpläne basierend auf der Verfügbarkeitskonsistenz ein und führten optionale „Priority Relay“-Add-ons mit Preisen pro Transaktion ein.

F: Was passiert mit nicht verkauften BTC, die vor der Halbierung angesammelt wurden? Reserven vor der Halbierung wurden zunehmend als Sicherheit für Betriebsmitteldarlehen eingesetzt, wobei 62 % der großen Bergleute Teile der Kühllagerbestände verpfändeten, um zinsgünstige Kreditfazilitäten zu sichern.

F: Gibt es Hinweise darauf, dass Hashpower auf alternative PoW-Münzen umgeleitet wird? Es kam zu minimaler Umleitung. Weniger als 0,7 % der Bitcoin Hashrate wurden auf andere SHA-256-Ketten migriert, da den meisten alternativen Netzwerken nicht genügend Liquidität, Sicherheitsbudget oder Entwickleraktivität fehlt, um sinnvolle Kapazitäten aufzunehmen.