Was sind Krypto-Optionsverträge und wie funktionieren sie?

Definition und Kernmechanik

1. Krypto-Optionskontrakte sind derivative Instrumente, die dem Käufer das Recht – aber nicht die Verpflichtung – einräumen, eine bestimmte Menge einer Kryptowährung zu einem vorher festgelegten Preis, dem sogenannten Ausübungspreis, vor oder an einem festgelegten Ablaufdatum zu kaufen oder zu verkaufen.

2. Jeder Vertrag ist hinsichtlich des zugrunde liegenden Vermögenswerts, der Menge, der Ausübungspreisintervalle und der Ablaufzyklen standardisiert – oft abgestimmt auf wöchentliche, zweiwöchentliche oder vierteljährliche Zeitpläne an großen Börsen wie Deribit, OKX und Bybit.

3. Es gibt zwei Haupttypen: Call-Optionen, die von steigenden Preisbewegungen profitieren, und Put-Optionen, die von fallenden Preisbewegungen profitieren – beide erfordern die Zahlung einer Prämie an den Verkäufer bei Abschluss.

4. Der Optionsverkäufer oder Stillhalter kassiert die Prämie, übernimmt jedoch das Kontrahentenrisiko und die potenzielle Verpflichtung zur Vertragserfüllung, wenn diese vom Käufer ausgeübt wird.

5. Die Abwicklung erfolgt entweder in bar – wobei die Differenz zwischen Marktpreis und Ausübungspreis gezahlt wird – oder physisch, wobei die tatsächliche Lieferung der zugrunde liegenden Münze erfolgt, abhängig vom Design und den Vertragsspezifikationen der Börse.

Wichtige Teilnehmer und Rollen

1. Käufer gehen Positionen ein, um bestehende Risiken abzusichern oder mit definiertem Risiko zu spekulieren – der maximale Verlust ist auf die gezahlte Prämie begrenzt, unabhängig davon, wie stark sich der Basiswert zu ihren Ungunsten entwickelt.

2. Verkäufer kassieren Prämien als Einkommen, sind aber einem asymmetrischen Risiko ausgesetzt; Ein Short Call kann theoretisch unbegrenzte Verluste verursachen, wenn der Basiswert stark steigt, während ein Short Put das Risiko einer vollständigen Liquidation der Sicherheiten birgt, wenn der Preis unter den Strike fällt.

3. Market Maker stellen kontinuierlich Bid-Ask-Kurse bereit, verwalten Bestandsungleichgewichte und passen Delta-Absicherungen mithilfe von Spot- oder Futures-Positionen dynamisch an, um gegenüber kleinen Preisschwankungen neutral zu bleiben.

4. Liquiditätsanbieter sorgen für eine Tiefe des Orderbuchs und erhalten häufig Gebührenrückerstattungen von den Börsen als Gegenleistung für die Aufrechterhaltung enger Spreads und Mindestquotierungsgrößen über mehrere Basis-Ausfall-Kombinationen hinweg.

5. Clearinghäuser fungieren als zentrale Gegenparteien, indem sie Margin-Anforderungen durchsetzen, tägliche Mark-to-Market-Bewertungen durchführen und bei Ausfallereignissen eingreifen, um die Systemintegrität zu wahren.

Preiseinflüsse und Volatilitätsdynamik

1. Das Black-Scholes-Modell und seine kryptoadaptierten Varianten berücksichtigen den Kassapreis, den Ausübungspreis, die Verfallszeit, den risikofreien Zinssatz (oft über Stablecoin-Kreditrenditen angenähert) und die implizite Volatilität als Kernparameter.

2. Die implizite Volatilität spiegelt die Markterwartungen zukünftiger Preisschwankungen wider – nicht historische Bewegungen – und tendiert dazu, bei makroökonomischer Unsicherheit, Börsenausfällen oder behördlichen Ankündigungen anzusteigen, was die Optionsprämien direkt in die Höhe treibt.

3. Zu den kryptospezifischen Volatilitätstreibern gehören Bitcoin Gerüchte über die Zulassung von ETFs, die Halbierungserwartung, die Offenlegung von Tether-Reserven und plötzliche Börseninsolvenzen – allesamt in der Lage, Verzerrungen der Volatilitätsoberfläche über Laufzeiten und Strikes hinweg auszulösen.

4. Skew entsteht, wenn Out-of-the-Money-Puts mit höheren impliziten Volatilitäten gehandelt werden als Calls, was auf eine anhaltende Absicherungsnachfrage seitens Long-Spot-Inhabern hinweist, die nach Abwärtsschutz suchen – ein Muster, das auf den BTC- und ETH-Optionsmärkten durchweg zu beobachten ist.

5. Die Gamma-Exposition wird in der Nähe des Ablaufdatums oder in der Nähe wichtiger technischer Werte besonders relevant. Große Optionshändler können Kassakäufe oder -verkäufe beschleunigen, um die Absicherungen neu auszugleichen, was zu einer kurzfristigen Preisbeschleunigung oder -umkehr beiträgt.

Risikomanagement-Frameworks

1. Die Margin-Anforderungen variieren je nach Strategie: Nackte Optionen erfordern deutlich mehr Sicherheiten als gedeckte oder Spread-Positionen, wobei die Börsen dynamische Multiplikatoren anwenden, die auf der Positionsgröße und den Volatilitätsbedingungen basieren.

2. Griechen – Delta, Gamma, Vega, Theta – werden kontinuierlich überwacht; Der Theta-Zerfall beschleunigt sich in den letzten 72 Stunden vor Ablauf und verringert den äußeren Wert schnell, sofern er nicht durch günstige Richtungs- oder Volatilitätsbewegungen ausgeglichen wird.

3. Liquidations-Engines scannen Portfolios alle paar Sekunden und vergleichen die Margin-Nutzung in Echtzeit mit Wartungsschwellenwerten. Werden diese nicht erreicht, wird eine automatische Positionsschließung zu den vorherrschenden Marktpreisen ausgelöst.

4. Cross-Margin-Modi ermöglichen es Benutzern, Eigenkapital auf mehrere Derivateprodukte aufzuteilen, während isolierte Margin das Risiko auf einzelne Positionen beschränkt – jede mit unterschiedlichen Leverage-Effizienz- und Fehlerausbreitungsprofilen.

5. Stresstests umfassen Szenarien wie 30 % eintägige Drawdowns, Flash-Crash-Gaps von mehr als 15 % und gleichzeitige Auszahlungsstopps bei drei erstklassigen Depotbanken – die intern von professionellen Handelsabteilungen zur Kalibrierung der Positionsgröße verwendet werden.

Häufig gestellte Fragen

F: Was passiert, wenn ich eine Out-of-the-Money-Option bis zum Ablauf halte? Sie verfällt wertlos und die gezahlte Prämie verfällt. Es erfolgt keine weitere Aktion oder Abwicklung, es sei denn, die Option ist bei Ablauf im Geld.

F: Kann ich eine Kryptooption im amerikanischen Stil vor Ablauf ausüben? Die meisten Kryptooptionen, die auf führenden Plattformen gehandelt werden, sind europäisch, d. h. eine vorzeitige Ausübung ist nicht zulässig, sondern nur die Abwicklung bei Ablauf.

F: Wie wirkt sich die Finanzierungsrate auf die Optionspreise aus? Finanzierungssätze fließen nicht direkt in Optionspreismodelle ein, aber sie beeinflussen die Kosten für das Halten von Futures-Absicherungen, die von Market Makern verwendet werden – und wirken sich indirekt auf die Geld-Brief-Spannen und die Angebotsbereitschaft der Händler aus.

F: Ist die Zuteilung zufällig, wenn ich eine Option verkaufe? Nein. Die Zuteilung erfolgt nach börsendefinierten Verfahren – in der Regel nach dem First-In-First-Out-Prinzip oder einer anteiligen Zuteilung unter den berechtigten Kontrahenten, die Ausübungsmitteilungen eingereicht haben, und nicht nach dem Zufallsprinzip.