Was ist der Howey -Test und die Kryptowährung?

Der Howey -Test bestimmt, ob ein Kryptowährungs -Token eine Sicherheit durch Bewertung von Investitionen, gemeinsamem Unternehmen, Gewinnerwartung und Vertrauen auf die Bemühungen anderer ist.

Jul 12, 2025 at 05:29 am

Verständnis des Howey -Tests im Kontext der Kryptowährung

Der Howey -Test ist ein rechtlicher Rahmen, der vom Obersten Gerichtshof der Vereinigten Staaten festgelegt wurde, um festzustellen, ob eine bestimmte Transaktion als „Investitionsvertrag“ qualifiziert ist und der in den regulatorischen Umfang der Wertpapiergesetze fällt. Der Test wurde ursprünglich im Fall SEC gegen WJ Howey Co. (1946) entwickelt und ist zu einem Eckpfeiler für die Bewertung geworden, ob bestimmte Finanzinstrumente, einschließlich digitaler Vermögenswerte und Kryptowährungen, als Wertpapier eingestuft werden.

Im Bereich der Kryptowährung ist diese Unterscheidung von entscheidender Bedeutung, denn wenn ein Token oder eine Münze als Sicherheit erachtet wird, muss sie den von der Securities and Exchange Commission (SEC) durchsetzten Wertpapiergesetzen des Bundes einhalten. Dies umfasst Registrierungsanforderungen, Offenlegungsverpflichtungen und Anlegerschutz, die sich erheblich auf die Funktionsweise eines Projekts auswirken können.

Die vier Zinken des Howey -Tests

Um sich als Investitionsvertrag im Rahmen des Howey -Tests zu qualifizieren, muss eine Transaktion vier spezifische Bedingungen erfüllen:

• Geldinvestition : Es muss einen Geldbeitrag des Investors geben.
• Gemeinsames Unternehmen : Das Vermögen des Investors muss mit dem Erfolg des Unternehmens verbunden sein.
• Gewinnerwartung : Der Anleger erwartet, Gewinne aus seiner Investition zu erzielen.
• Bemühungen anderer : Diese Gewinne müssen in erster Linie von den Bemühungen eines Promoters oder eines Dritten zurückzuführen sind.

Bei Anwendung auf Kryptowährung muss jeder Stecker sorgfältig bewertet werden. Beispielsweise umfassen viele anfängliche Münzangebote (ICOs), dass Personen, die Fonds in ein Projekt investieren, in ein Projekt investieren, mit der Erwartung, dass Entwickler oder Promotoren die Plattform aufbauen und wachsen, wodurch der Wert der Token erhöht wird.

Anwendung des Howey -Tests auf Utility -Token

Eine häufige Debatte in der Kryptoindustrie dreht sich um Utility -Token - Token, die den Benutzern Zugriff auf ein Produkt oder eine Dienstleistung in einem Blockchain -Netzwerk gewähren. Einige Projekte argumentieren, dass diese Token keine Investitionen sind, sondern funktionale Komponenten eines dezentralen Systems.

Die Aufsichtsbehörden haben jedoch solche Ansprüche untersucht. Wenn ein Stromversorgungs -Token mit dem Versprechen eines zukünftigen Wertes verkauft wird, der aus den Entwicklungsbemühungen des ausstellenden Teams abgeleitet wird, kann dies immer noch alle vier Zinken des Howey -Tests erfüllen und so als Sicherheit qualifizieren. Dies zeigte sich in den Durchsetzungsmaßnahmen der SEC gegen mehrere hochkarätige ICOs, bei denen Utility-Token als nicht registrierte Wertpapiere angesehen wurden.

Wie sich der Howey -Test auf Token -Verkauf und STOS auswirkt

Sicherheitstoken -Angebote (STOs) sind explizit als Wertpapiere strukturiert und fallen daher genau in den Zuständigkeitsbereich des Howey -Tests. Im Gegensatz zu herkömmlichen ICOs bieten STOS den Anlegern in der Regel Eigenkapital, Dividenden oder andere Rechte an, die durch reale Vermögenswerte unterstützt werden, was sie wahrscheinlicher als Wertpapiere eingestuft wird.

Für Projekte, die Token -Verkauf durchführen, ist das Verständnis der Auswirkungen der Howey -Tests von wesentlicher Bedeutung, um regulatorische Verstöße zu vermeiden. Entwickler müssen beurteilen, ob ihre Token -Struktur, Marketing und Vertriebsstrategie versehentlich Erwartungen des Gewinns auf der Grundlage zentraler Bemühungen erzeugen. Fehltritte in diesem Bereich können zu Klagen, Geldstrafen und obligatorischen Rückerstattungen für Anleger führen.

Aufsichtsbehörde und bemerkenswerte Fälle

Die SEC hat den Howey -Test aktiv benutzt, um Durchsetzungsmaßnahmen gegen Kryptoprojekte zu bringen. Einer der bemerkenswertesten Fälle betrifft Kik Interactive , das über ein ICO für sein Kin -Token 100 Millionen US -Dollar sammelte. Die SEC argumentierte, dass Kiks Angebot alle vier Kriterien des Howey -Tests erfüllte, was zu einem langwierigen Rechtsstreit führte, der letztendlich zu einer Siedlung führte.

Ein weiterer prominenter Fall war das Gramm -Token von Telegram , das vor dem Start von der SEC gestoppt wurde, da die Bedenken ein nicht registriertes Wertpapierangebot darstellten. Telegram gab das Projekt schließlich auf, nachdem er ein Gerichtsurteil verloren hatte, bei dem der Token -Verkauf die Howey -Teststandards erfüllt.

Diese Beispiele unterstreichen die Bedeutung der rechtlichen Einhaltung bei der Gestaltung und Start von Kryptowährungsprojekten. Wenn der Howey -Test nicht berücksichtigt wird, kann dies zu erheblichen rechtlichen und finanziellen Konsequenzen führen.

Rechtsstrategien zur Vermeidung einer Klassifizierung als Sicherheit

Einige Kryptoprojekte versuchen, ihre Token zu strukturieren, um eine Klassifizierung als Wertpapiere zu vermeiden. Schlüsselstrategien sind:

• Sicherstellen, dass die Token als echte Nützlichkeit innerhalb eines dezentralen Ökosystems fungiert
• Verzögerung der Freisetzung von Funktionen, bis das Netzwerk voll funktionsfähig ist
• Vermeidung von Werbemöglichkeiten, die Gewinnpotential oder Abhängigkeit von zentralen Teams vorschlägt
• Strukturieren von Token -Verkäufen, damit die Käufer keine Renditen aus den Bemühungen des Emittenten erwarten

Projekte wie Ethereum wurden im Rahmen des Howey-Tests geprüft, aber aufgrund ihrer dezentralen Natur nach dem Start hat die SEC die ETH im Allgemeinen nicht als Sicherheit eingestuft. Dies bleibt jedoch eine Grauzone und unterliegt einer Interpretation in Abhängigkeit von der Gerichtsbarkeit.

Häufig gestellte Fragen

F: Gilt der Howey -Test außerhalb der USA?

Während der Howey -Test aus dem US -amerikanischen Recht stammt, nutzen viele Länder ähnliche Rahmenbedingungen, um zu bewerten, ob ein Token eine Sicherheit darstellt. Internationale Gerichtsbarkeiten können jedoch unterschiedliche Schwellenwerte und Definitionen haben.

F: Kann ein Token sowohl ein Versorgungs -Token als auch eine Sicherheit sein?

Ja. Wenn ein Token Versorgungsunternehmen anbietet, aber auf eine Weise vermarktet oder strukturiert wird, die die Käufer dazu veranlasst, Gewinne aus den Bemühungen anderer zu erwarten, kann dies nach dem Howey -Test immer noch als Sicherheit angesehen werden.

F: Wird Bitcoin unter dem Howey -Test als Sicherheit angesehen?

Die SEC hat angegeben, dass Bitcoin die Kriterien des Howey-Tests nicht erfüllt, da sie als dezentrales Peer-to-Peer-Netzwerk ohne zentrale Promoter oder laufende Bemühungen fungiert.

F: Was passiert, wenn ein Token als Sicherheit eingestuft wird?

Wenn ein Token als Sicherheit eingestuft wird, muss es den Wertpapiergesetzen des Bundes einhalten, einschließlich der Registrierung bei der SEC, es sei denn, es qualifiziert sich für eine Befreiung. Die Nichteinhaltung kann zu rechtlichen Maßnahmen, Strafen und Anlegerklagen führen.