Howey 테스트와 cryptocurrency는 무엇입니까?

Howey Test는 Cryptocurrency 토큰이 투자, 공통 기업, 이익 기대 및 다른 사람들의 노력에 대한 의존을 평가함으로써 보안인지 여부를 결정합니다.

2025/07/12 05:29

cryptocurrency의 맥락에서 Howey 테스트를 이해합니다

Howey Test는 미국 대법원이 설립 한 법적 틀로 특정 거래가 증권법의 규제 범위에 속하는 '투자 계약'으로 자격이 있는지 여부를 결정합니다. Sec v. WJ Howey Co. (1946)에서 원래 개발 된이 테스트는 디지털 자산 및 암호 화폐를 포함한 특정 금융 상품이 유가 증권으로 분류되는지 여부를 평가하는 초석이되었습니다.

cryptocurrency의 영역에서,이 차이는 토큰이나 동전이 보안으로 간주되면 Securities and Exchange Commission (SEC) 이 시행하는 연방 증권법을 준수해야하기 때문에 중요합니다. 여기에는 프로젝트 운영 방식에 크게 영향을 줄 수있는 등록 요구 사항, 공개 의무 및 투자자 보호가 포함됩니다.

Howey 테스트의 4 개의 갈래

Howey Test에 따라 투자 계약 자격을 갖추려면 거래는 4 가지 특정 조건을 충족해야합니다.

• 돈의 투자 : 투자자의 금전적 기여가 있어야합니다.
• 공동 기업 : 투자자의 운은 기업의 성공과 관련이 있어야합니다.
• 이익의 기대 : 투자자는 투자로 이익을 얻을 것으로 예상합니다.
• 타인의 노력 : 이러한 이익은 주로 발기인이나 제 3 자의 노력에서 비롯되어야합니다.

cryptocurrency에 적용될 때 각 갈래는 신중하게 평가되어야합니다. 예를 들어, 많은 초기 코인 오퍼링 (ICO)에는 개발자 나 발기인이 플랫폼을 구축하고 성장시켜 토큰의 가치가 높아질 것으로 예상하여 프로젝트에 자금을 투자하는 개인이 포함됩니다.

유틸리티 토큰에 Howey 테스트의 적용

암호화 산업의 일반적인 논쟁은 유틸리티 토큰을 중심으로합니다. 사용자에게 블록 체인 네트워크에서 제품 또는 서비스에 대한 액세스 권한을 부여하는 토큰. 일부 프로젝트는 이러한 토큰이 투자가 아니라 분산 시스템의 기능적 구성 요소라고 주장합니다.

그러나 규제 당국은 그러한 주장을 면밀히 조사했다. 발행 팀의 개발 노력에서 파생 된 미래 가치의 약속으로 유틸리티 토큰이 판매되는 경우에도 여전히 Howey 테스트 의 4 개의 갈래를 모두 만족시켜 보안 자격을 갖추게 될 수 있습니다. 이것은 유틸리티 토큰이 등록되지 않은 유가 증권으로 간주되는 여러 유명한 ICO에 대한 SEC의 시행 조치에서 분명했습니다.

Howey 테스트가 토큰 판매 및 STO에 미치는 영향

보안 토큰 오퍼링 (STO)은 유가 증권으로 명시 적으로 구조화되므로 Howey 테스트의 범위 내에서 정사각형으로 떨어집니다. 기존 ICO와 달리 STO는 일반적으로 투자자 자본, 배당금 또는 실제 자산이 뒷받침하는 기타 권리를 제공하여 증권으로 분류 될 가능성이 높아집니다.

토큰 판매를 수행하는 프로젝트의 경우 규제 위반을 피하려면 Howey 테스트 시사점을 이해하는 것이 필수적입니다. 개발자는 토큰 구조, 마케팅 및 유통 전략이 중앙 집중식 노력에 따라 이익에 대한 기대치를 부주의하게 만드는지 여부를 평가해야합니다. 이 분야의 실수는 투자자에게 소송, 벌금 및 의무 환불로 이어질 수 있습니다.

규제 시행 및 주목할만한 사례

SEC는 Howey 테스트를 적극적으로 사용하여 암호화 프로젝트에 대한 집행 조치를 취했습니다. 가장 주목할만한 사례 중 하나는 Kik Interactive 와 관련이 있으며, 이는 Kin 토큰을 위해 ICO를 통해 1 억 달러를 모금했습니다. SEC는 Kik의 제안이 Howey Test의 네 가지 기준을 모두 충족하여 결국 합의를 초래 한 법적 전투로 이어 졌다고 주장했다.

또 다른 두드러진 사례는 Telegram의 그램 토큰 으로, 등록되지 않은 유가 증권 제안을 구성했다는 우려로 인해 SEC가 출시되기 전에 SEC에 의해 중단되었습니다. Telegram은 결국 토큰 판매가 Howey 시험 표준을 만족시킨 법원 판결을 잃은 후 프로젝트를 포기했습니다.

이 예는 암호 화폐 프로젝트를 설계하고 시작할 때 법적 준수의 중요성을 강조합니다. Howey 테스트를 고려하지 않으면 법적 및 재정적 결과가 크게 증가 할 수 있습니다.

보안으로 분류를 피하기위한 법적 전략

일부 암호화 프로젝트는 증권으로 분류를 피하기 위해 토큰을 구조화하려고 시도합니다. 주요 전략에는 다음이 포함됩니다.

• 토큰이 분산 생태계 내에서 진정한 유용성으로 기능하는 보장
• 네트워크가 완전히 작동 할 때까지 기능 방출 지연
• 중앙 팀에 대한 이익 잠재력 또는 의존을 제안하는 홍보 언어를 피함
• 구매자가 발행자의 노력으로 수익을 기대하지 않도록 토큰 판매 구조

이더 리움 과 같은 프로젝트는 Howey 테스트에서 면밀히 조사되었지만 출시 후 분산 된 특성으로 인해 SEC는 일반적으로 ETH를 보안으로 분류하지 않았습니다. 그러나 이것은 회색 영역으로 남아 있으며 관할권에 따라 해석 대상이됩니다.

자주 묻는 질문

Q : Howey 테스트가 미국 밖에서 적용됩니까?

Howey 테스트는 미국 법률에서 시작되었지만 많은 국가에서 유사한 프레임 워크를 사용하여 토큰이 보안을 구성하는지 평가합니다. 그러나 국제 관할 구역에는 임계 값과 정의가 다를 수 있습니다.

Q : 토큰이 유틸리티 토큰이자 보안 일 수 있습니까?

예. 토큰이 유틸리티를 제공하지만 구매자가 다른 사람들의 노력으로 이익을 기대하도록 이끌어내는 방식으로 유틸리티를 제공하거나 구조화하는 경우 Howey 테스트 에 따라 보안으로 간주 될 수 있습니다.

Q : Bitcoin은 Howey 테스트에서 보안으로 간주됩니까?

SEC는 Bitcoin가 Howey 테스트의 기준을 충족하지 못한다고 지적했다. 왜냐하면 중앙 프로모터가 없거나 그 가치를 이끌어내는 지속적인 노력으로 분산 된 피어 투 피어 네트워크로 작동하기 때문에 Howey 테스트의 기준을 충족하지 않는다고 지적했다.

Q : 토큰이 보안으로 분류되면 어떻게됩니까?

토큰이 보안으로 분류되는 경우, 면제 자격이없는 한 SEC 등록을 포함한 연방 증권법을 준수해야합니다. 비준수는 법적 조치, 처벌 및 투자자 소송을 초래할 수 있습니다.