Quel est le test Howey pour la crypto

Le test Howey détermine si une crypto-monnaie est une garantie en évaluant l'investissement, en entreprise commune et en profitant des efforts des autres.

Jul 12, 2025 at 04:07 am

Comprendre le test Howey dans le contexte des crypto-monnaies

Le test Howey est un cadre juridique établi par la Cour suprême des États-Unis pour déterminer si une transaction est considérée comme un «contrat d'investissement». Ce test est devenu de plus en plus pertinent dans l' industrie des crypto-monnaies , en particulier lors de l'évaluation si certains actifs numériques sont classés comme titres en vertu de la loi fédérale.

L'affaire d'origine, Securities and Exchange Commission c. WJ Howey Co. , impliquait une ferme d'agrumes offrant des contrats de propriété foncière combinés à des accords de service. La Cour a jugé que cet arrangement constituait un contrat d'investissement car il répondait aux critères spécifiques. Ces critères forment désormais le fondement du test Howey.

Dans le monde de la cryptographie, la compréhension du test Howey est cruciale pour les développeurs, les investisseurs et les régulateurs.

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Les quatre dents du test Howey

Pour déterminer si un instrument financier est un contrat d'investissement, le test Howey évalue quatre éléments clés :

• Un contrat, une transaction ou un régime
• Un investissement d'argent
• Une entreprise commune
• Une attente raisonnable de profit dérivé des efforts des autres

Chaque voûte doit être convaincue pour que l'actif soit classé comme une sécurité. Dans le contexte des crypto-monnaies, ces dents aident à évaluer si une vente de jetons ou un produit financier décentralisé (DEFI) relève de la juridiction de la SEC.

Par exemple, si un projet recueille des fonds grâce à une offre initiale de pièces (ICO) et promet des bénéfices futurs en fonction des efforts de développement, il peut répondre aux quatre critères, qualifiant ainsi de sécurité.

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Application du test Howey aux actifs cryptographiques

Lors de l'application du test Howey aux jetons ou pièces de monnaie crypto , plusieurs facteurs entrent en jeu:

• Y a-t-il un investissement d'argent? - La plupart des ICO impliquent que les utilisateurs achètent des jetons utilisant une monnaie fiduciaire ou d'autres crypto-monnaies comme Bitcoin ou Ethereum.
• Y a-t-il une entreprise commune? - De nombreux projets de blockchain mettent en commun des fonds d'investisseurs pour développer une plate-forme ou un écosystème, créant un intérêt commun entre les participants.
• Les investisseurs s'attendent-ils à un profit des efforts des autres? - Si le succès du jeton dépend du travail de l'équipe de développement plutôt que de l'activité axée sur les utilisateurs, cette condition est probablement remplie.

Il est important de noter que les jetons utilitaires, qui donnent accès à un service ou à un produit, peuvent éviter la classification comme titres s'ils ne promettent pas de rendements liés aux performances de l'émetteur.

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Implications juridiques de l'échec du test Howey

Si une crypto-monnaie échoue au test Howey, elle est considérée comme une sécurité et doit se conformer aux lois fédérales sur les valeurs mobilières. Cela comprend l'enregistrement de l'offre auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC), sauf si une exemption s'applique.

Le non-respect peut entraîner des mesures d'application, notamment des amendes et des injonctions. Les cas notables comprennent les poursuites de la SEC contre des sociétés comme Telegram et Ripple Labs , où les tribunaux ont examiné si leurs ventes de jetons répondaient aux critères décrits dans le test Howey.

Projets qui structurent leurs offres de jetons sans considérer les implications du risque de test Howey confronté à un examen réglementaire. Les développeurs doivent consulter un conseiller juridique pour assurer la conformité avant de lancer une campagne de collecte de fonds basée sur des jetons.

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Exemples de l'application de test Howey dans les cas de crypto

Plusieurs cas de haut niveau illustrent comment le test Howey a été appliqué aux crypto-monnaies:

• Ripple Labs vs SEC: La SEC a allégué que le jeton XRP de Ripple avait été vendu dans le cadre d'un contrat d'investissement, faisant valoir que les acheteurs s'attendaient à des bénéfices des efforts continus de Ripple. Le tribunal a partiellement convenu, distinguant entre les ventes institutionnelles et les ventes de détail.
• Jeton Gram de Telegram: La SEC a interrompu la vente de jetons de 1,7 milliard de dollars de Telegram, affirmant que les grammes étaient des titres en vertu du test Howey. Le tribunal a convenu, soulignant l'attente du profit des efforts de développement de Telegram.
• Kik Interactive: Kik a levé 100 millions de dollars grâce à sa vente de jetons. La SEC a poursuivi la société, affirmant que les jetons étaient des titres non enregistrés. Kik a perdu l'affaire après avoir échoué à prouver que les parents fonctionnaient uniquement comme un jeton d'utilité.

Ces exemples mettent en évidence comment les tribunaux interprètent le test Howey dans les environnements de financement numérique modernes.

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Comment les projets peuvent éviter de tomber sous le test Howey

Pour éviter d'être classés comme titres, les projets cryptographiques prennent souvent des mesures spécifiques lors de la conception et de la distribution des jetons:

• Créez un jeton d'utilité entièrement fonctionnel: Assurez-vous que le jeton offre un accès immédiat à un service ou à une fonctionnalité dans la plate-forme.
• Décentraliser le contrôle: Transférer l'autorité opérationnelle à une organisation autonome décentralisée (DAO), réduisant la dépendance à l'égard d'une équipe centrale.
• Minimiser les réclamations promotionnelles: Évitez les déclarations sur l'appréciation future des prix ou les rendements garantis.
• Distribuez les jetons tôt: Permettez aux détenteurs de jetons de les utiliser immédiatement après l'achat, plutôt que d'attendre les futurs étapes de développement.

En concevant des jetons qui fonctionnent plus comme des produits de base ou des devises que des véhicules d'investissement, les projets réduisent la probabilité de déclencher des réglementations sur les valeurs mobilières.

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Questions fréquemment posées

Q: Le test Howey s'applique-t-il en dehors des États-Unis?

R: Bien que le test Howey provienne de la loi américaine, de nombreux pays ont développé leurs propres cadres pour réglementer les actifs numériques. Cependant, les projets de crypto internationale qui ciblent les investisseurs américains peuvent encore avoir besoin de considérer le test Howey pour éviter les mesures d'application de la SEC.

Q: Les stablecoins peuvent-ils être soumis au test Howey?

R: Oui, selon leur structure. Si un émetteur de stablecoin promet des rendements ou des liens de valeur à un projet générant des revenus, il pourrait être évalué dans le cadre du test Howey. Cependant, la plupart des stablecoins soutenus par Fiat ne sont pas considérés comme des titres en raison de leur conception axée sur les services publics.

Q: Que se passe-t-il si un jeton passe le test Howey?

R: Passer le test Howey signifie que le jeton n'est pas classé comme une sécurité. Cela lui permet d'être négocié plus librement sur les bourses sans exiger des dépôts réglementaires approfondis, bien que d'autres considérations juridiques telles que les règles anti-blanchiment (AML) puissent toujours s'appliquer.

Q: Bitcoin est-il considéré comme une sécurité sous le test Howey?

R: Non, la SEC a déclaré que Bitcoin n'est pas une sécurité car elle fonctionne comme un réseau décentralisé sans entité centrale contrôlant sa valeur ou son développement. Par conséquent, il ne répond pas aux critères énoncés par le test Howey.